事件：2026 年10 月23 日，公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度，公司实现营业收入1156.4 亿元，同比+4.6%；中国会计准则下，实现归母净利润127.5 亿元、同比+2.1%，实现扣非归母净利润131.3 亿元、同比+6.0%；国际会计准则下，实现归母净利润128.8 亿元，同比+15.3%。

26Q3 煤炭效益环比提升。26Q3 公司营业收入425.0 亿元， 同环比+17.6%/+9.1%；归母净利润46.0 亿元，同环比-3.8%/+6.8%；扣非归母净利润45.9 亿元，同环比-3.1%/-2.3%。环比增幅来看，26Q3 毛利润118.6 亿元、环比+8.9 亿元，其中，煤炭/煤化工主产品毛利润为96.2、12.1 亿元，环比+12.2、-1.9 亿元；税金及附加环比-2.1 亿元，税金比率环比-1.0pct；期间费用环比+7.9亿元，费用率环比+1.5pct。

26Q3 煤价和毛利同环比增长。1）产量：26Q3 商品煤产量为3143 万吨，同比-8.2%/-281 万吨、环比-1.1%/-35 万吨；其中，动力煤产量为2912 万吨，同比-9.9%/-319 万吨、环比-2.6%/-78 万吨，炼焦煤产量231 万吨，同比+19.7%/+38万吨、环比+22.9%/+43 万吨。2）售价：自产煤单位售价618 元，同比+28.2%/+136 元、环比+12.1%/+67 元；其中，动力煤售价553 元，同比+25.1%/+111 元、环比+6.1%/+32 元；炼焦煤售价1461 元，同比+47.1%/+468元、环比+40.3%/+420 元。3）成本：自产煤单位成本323 元，同比+30.8%/+76元、环比+10.7%/+31 元。4）毛利：自产煤单位毛利295 元，同比+25.5%/+60元、环比+13.8%/+36 元。

26Q3 煤化工主产品成本环比上升。1）产量：26Q3 公司聚烯烃/尿素/甲醇产量分别为39/55/52 万吨，环比持平/+6/+4 万吨。2）售价：各产品实现单位售价7728/1811/2146 元，环比+0.1%/-4.3%/-2.0%。3）成本：各产品单位成本为6238/1423/1464 元，环比+7.6%/+17.6%/+5.6%。4）毛利：各产品单位毛利为1491/388/683 元，环比-22.5%/-43.1%/-15.1%。

股东增持彰显信心。公司于2026 年7 月20 日公告，控股股东中煤集团拟12 个月内通过上交所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A 股股份，增持总金额为0.5~1 亿元，增持数量不超过公司总股本的2%。截至2026 年10 月22 日，公司以集中竞价方式累计增持公司194.4 万股A 股股份，占公司总股本比例约为0.0147%，增持金额为2899.5 万元。

投资建议：公司煤炭主业具备内外部延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2026~2028 年公司将实现归母净利润181.41/212.98/222.82 亿元，对应EPS 分别为1.37/1.61/1.68 元/股，对应2026 年10 月23 日收盘价的PE 分别为11/9/9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。