公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收1156.4 亿元（+4.6%），归母净利润127.5 亿元（+2.1%），扣非归母净利润131.3 亿元（+6.0%）；其中2026Q3 公司实现营收425.0 亿元，同比+17.6%，环比+9.1%，归母净利润46.0 亿元，同比-3.8%，环比+6.8%，扣非归母净利润45.9 亿元，同比-3.1%，环比-2.3%。

煤炭业务：煤价中枢上行驱动毛利改善；受安检趋严、部分煤矿过断层等的影响，煤炭产销量环比小幅下降。2026Q3 公司商品煤产量3143 万吨，同比-8.2%，环比-1.1%，其中动力煤产量2912 万吨（同比-9.9%），炼焦煤产量231 万吨（同比+19.7%）；商品煤销售量6302 万吨，同比+2.2%，其中自产商品煤销量3217 万吨，同比-6.3%，环比+1.4%。2026Q3 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为553 元/吨、1461 元/吨，分别同比+111 元/吨、+468 元/吨，分别环比+32 元/吨、+420 元/吨。2026Q3 自产商品煤单位销售成本323元/吨，同比+76 元/吨，环比+31 元/吨。2026Q3 公司煤炭业务实现毛利96亿元，同比+17.7%，环比+14.5%。

煤化工业务：主要化工品价格维持高位，但成本增加致减利。2026Q3 公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比+21.0%/-21.2%/+4.2%/+19.7%，价格分别同比+1454/+86/+415/+1 元/吨；单位销售成本分别同比+281/+231/+265/-515 元/吨。2026Q3 公司主要产品实现毛利12 亿元，同比+74%，环比-13%。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

投资建议：预计2026-2028 年公司归母净利润为184/195/200 亿元。2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有改善，且随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。

风险提示：煤炭和烯烃等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。