事件：2026 年1 月23 日，公司发布巨龙铜矿二期工程建成投产公告，巨龙铜矿矿产铜年产量将从2025 年的19 万吨增至30–35 万吨（预计2026 年达30 万吨）。

巨龙二期如期投产，产能规模大幅跃升。2026 年1 月23 日，公司旗下巨龙铜矿二期正式建成投产，采选规模从15 万吨/日增至35 万吨/日，年矿石采选量从4500 万吨提升至1.05 亿吨；达产后矿产铜年产量从19 万吨增至30-35 万吨（2026 年预计30 万吨），矿产钼年产量从2025 年的0.8 万吨提高至约1.3 万吨，矿产银年产量将从2025 年的109 吨提高至约230 吨。此次投产标志着巨龙铜矿成为中国最大铜矿，同时跻身全球海拔最高、入选品位最低的世界级超大型铜矿，彰显国内铜矿开发顶尖水平（一、二期工程均仅用时约18 个月便实现建成投产）。该项目与塞尔维亚、刚果（金）铜矿形成“三驾马车”格局，助力公司提升全球铜市场份额，同时缓解国内铜矿进口依赖、提升自给率，推动“全球超一流矿业集团”战略落地。

巨龙铜矿资源储备丰厚，远期增长仍可期。据巨龙铜矿于2024 年在自然资源主管部门备案的资源储量情况，巨龙铜矿累计查明铜金属资源量2,588 万吨，约为公司收购时核实的铜金属资源量1,041 万吨的2.5 倍，系中国备案资源量最大铜矿山；另外巨龙铜矿另有伴生资源钼金属量达167.2 万吨，平均品位0.019%，银金属量达15,145 吨，平均品位1.68 克/吨。目前，公司正在进一步规划实施巨龙铜矿三期工程。若项目得到政府有关部门批准，三期工程最终开采海拔标高将从二期4,452 米降低到3,880 米，境界内可供开发的铜储量将超过2,000 万吨，每年采选矿石量将达约2 亿吨规模；巨龙铜矿届时将成为全球采选规模最大的铜矿山，达产后年产铜约60 万吨。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.95、2.76、3.08 元，PE 分别为19、14、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期。