公司发布2026 年一季度报告。2026 年一季度实现营业收入985 亿，同比增长24.8%，环比增长3.8%；归母净利润201 亿，同比增长97.5%，环比增长44.3%；扣非归母净利润185 亿，同比增长86.8%，环比增长11.2%。

矿产金：阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。

产销量：2026 年一季度实现产量23.5 吨，环比下滑4.5%，同比增长23%；销量22.2 吨，环比下滑3.3%，同比增长23%。新并购的加纳阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。

售价&成本：2026 年一季度成本276 元/克，同比增长9.9%，环比下滑5.9%。2026 年一季度售价1,058 元/克，同比增长64.9%，环比增长13.9%。

业绩：2026 年一季实现营业收入234.3 亿，同比增长102.5%，环比增长10.1%。2026 年一季实现毛利173.2 亿，同比增长146.0%，环比增长18.9%。毛利率73.9%，同比增长13.1Pct，环比增长5.5Pct。毛利占比48.4%，同比增长9.4Pct，环比增长4.8Pct。

矿产铜：卡莫阿-卡库拉减产影响下产量同比下滑，环比小幅增长。

产销量：2026 年一季产量 25.9 万吨，环比增长 1.6%，同比下滑 10%（（要受卡莫阿减产影响）；销量22.3 万吨，环比下滑0.3%，同比增长1.3%。

售价&成本：2026 年一季度成本2.70 万元/吨，同比增长11.9%，环比下滑3.4%。2026 年一季度售价8.36 万元/吨，同比增长34.8%，环比增长13.9%。

业绩：2026 年一季度实现营业收入186.3 亿，同比增长36.6%，环比增长13.5%。2026 年一季度实现毛利126.2 亿，同比增长51.4%，环比增长24.1%。毛利率67.7%，同比增长6.6Pct，环比增长5.8Pct。毛利占比35.3%，同比下滑10.9Pct，环比增长4.8Pct。

锂板块：加速成为公司的第三增长极。实现当量碳酸锂产量1.6 万吨，销量1.3 万吨；单价10.1 万元/吨，成本3.9 万元/吨；预计2026 年当量碳酸锂产量12 万吨，并规划至2028 年提升至27-32 万吨。

投资建议：考虑2026 年铜平均价格大幅上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4183/4811/5532 亿元， 归母净利润分别为827/951/1096 亿元，对应PE 分别为11.0/9.6/8.3 倍。维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。