投资要点

业绩：2026H1 公司实现营业收入1941.78 亿元，同比+15.78%；归母净利润391.70 亿元，同比+68.17%。公司综合毛利率为37.75%，同比增加14.00 个百分点，其中，矿产品毛利率为69.34%，同比增加9.11 个百分点。其中，26Q2 实现营业收入956.81 亿元，同比+7.77%、环比-2.86%；归母净利润190.90 亿元，同比+45.45%、环比-4.93%。

产量：26H1，公司矿山产金46702 千克，同比+13.4%；矿山产铜534407 吨，同比-5.7%，矿山产铜（不含卡莫阿权益产量）480032 吨，同比+4.8%；矿山产银229223 千克，同比+2.5%；矿山产LCE 43596吨，同比+496%；矿山产锌精矿含锌176922 吨，同比-1.5%；矿产铅精矿含铅21636 吨，同比+5.5%；生产矿山产钼6302 吨，同比+7%；矿山产钨2567 吨，同比+20%；副产硫酸188 万吨（含卡莫阿权益产硫酸10 万吨）、硫精矿69.69 万干吨；铁精矿130 万吨，同比-6%。

重点项目：阿基姆金矿新增地采300 万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1000 万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项；朱诺铜矿（矿产铜7.6 万吨/年）预计2026 年底建成投产；马诺诺锂矿（当量碳酸锂13 万吨/年）于2026 年5 月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1 个月，冶炼一系列工程计划于2026 年底建成投产，3Q 盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；沙坪沟钼矿选矿项目（矿产钼2.2 万吨/年）已于2026 年6 月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产企业之一。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。