近期大规模设备更新与消费品以旧换新政策出台，或带动新一轮库存周期和朱格拉周期重启。2023 年底召开的中央经济工作会议提出，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。2024 年2 月23 日召开的中央财经委员会第四次会议，对推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新作出重要部署。3 月1 日，李强主持召开国务院常务会议 审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等。

需求侧，铜铝等工业金属及特钢材料有望受益。当前朱格拉周期及库存周期均处于低位，相关政策的出台和部署一方面会促进整体的消费意愿，另一方面会促进投资和产业升级。复盘历史，铜铝价格一般与库存周期同向，并且铜铝供给较为刚性，价格弹性不容忽视。中游特钢及金属新材料的需求在机械装备更新、汽车以旧换新带动下也有望得到提振。

供给侧，技术、能耗、排放标准成为牵引方向，钢铁等高能耗领域或加速出清低端产能。中央经济工作会议提到的“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引”，为本轮政策发力指明了方向。工信部等七部门联合印发等七部门近日联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，要“推广钢铁、石化化工、有色金属、纺织、机械等行业短流程工艺技术。健全市场化法治化化解过剩产能长效机制，依法依规推动落后产能退出”。钢铁行业在经历了持续的利润下行周期，缺乏资金实力的落后产能或加速收缩，行业格局有望进一步趋于集中。

大规模设备更新与消费品以旧换新有望拉动铜铝等上游大宗需求，建议关注紫金矿业(601899， 买入)、洛阳钼业(603993， 买入)、金诚信(603979， 未评级)、河钢资源(000923，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)等。设备更新或对工业用钢管需求有所提振，建议关注久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)、常宝股份(002478，未评级)。汽车、家电以旧换新或带动汽车用钢及相关铜铝加工材需求，建议关注中信特钢(000708，买入)、南钢股份(600282，买入)、华峰铝业(601702，买入)、海亮股份(002203，未评级)、亚太科技(002540，未评级)等。同时建议关注管理高效的钢铁龙头企业，如宝钢股份(600019，未评级)。

风险提示

宏观经济不及预期，设备更新或家电汽车消费等拉动不及预期，投资不及预期，原材料价格波动。