事件：南方传媒发布2026 年半年报，2026H1 收入37.89 亿元，同减4.6%；利润总额6.00 亿元，同增8.8%；归母净利润4.75 亿元，同增5.3%；扣非归母净利润4.43亿元，同增2.0%。2026Q2 收入18.20 亿元，同减2.1%；利润总额2.53 亿元，同增32.2%；归母净利润1.74 亿元，同增33.4%；扣非归母净利润1.61 亿元，同增25.4%。

点评：2026Q2 利润端高增，主业稳健，AI 布局有序推进

1）2026Q2 利润端高增，盈利能力实现边际提升。公司2026Q2 利润端实现较快增长，主要得益于主业稳健，叠加成本端纸张成本及物流履约成本下降使得营业成本下降较明显，以及费用端加强费用管控使得销售费用金额下降，盈利能力实现边际提升。

2）教材教辅稳健经营，一般图书强化内容生产。教材教辅方面，公司发行2026 年春季中小学教材约1.6 亿册，码洋约11.8 亿元；2026 年春季粤教版教辅（发行）码洋约3.7 亿元，同增16.3%。一般图书方面，一般图书出版2026H1 收入达1.6 亿元。

公司加强原创精品创作生产，花城社《刹海》入选2025 年度“中国好书”。

3）AI 布局有序推进。AI 教育方面，公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台；粤教AI 听说截至2026H1，累计用户超300 万人。另外，公司推动图书IP 资源向立体视听跨界转化，《征途荣耀》AI 真人影视剧等图书IP 影视改编项目有序推进。

4）数字媒体传播矩阵持续优化。公司数字媒体传播矩阵持续优化，2026H1，时代周报、时代财经平台阅读量5,221 万，阅读量10 万+的稿件达116 篇。

5）费用率整体保持稳定。公司2026H1 销售、管理、研发费用率分别为9.3%、12.5%、0.4%，分别同比增加-0.09/+1.71/-0.10pct。2026Q2 销售、管理、研发费用率分别为10.1%、14.3%、0.3%，分别同比增加+0.14/+3.15/-0.12pct。管理费用率上升主要因职工薪酬等费用增加使得管理费用增加所致，而销售费用率与研发费用率变化不大，费用率整体保持稳定。

盈利预测与估值：考虑到公司业务经营稳健，业绩增长向好，我们维持此前对公司的业绩预期，我们预计南方传媒2026-2028 年营业收入分别为85.77/88.84/91.31 亿元，分别同比增长-0.68%、+3.58%、+2.78%；归母净利润分别为11.07/11.96/12.79 亿元，分别同比增长+6.13%、+8.06%、+6.94%。当前市值对应公司的估值分别为9.4x、8.7x、8.1x，考虑到公司主业稳健，AI 布局有序推进，业绩确定性较强，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。