事件：

公司发布2026 年三季报。

点评：

Q3 业绩超预期，毛利率提升7 个百分点

2026 年前三季度，公司实现营业收入62.94 亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润10.78 亿元，同比增长26.75%；实现扣非归母净利润9.98 亿元，同比增长24.57%。2026 年前三季度，公司毛利率为41.31%，同比提升5.38 个百分点；归母净利率为17.13%，同比提升3.59 个百分点；销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.21%/11.32%/0.30% ， 同比分别变动+0.24/+0.60/-0.14 个百分点。单季度来看，26Q3 公司实现营业收入25.05亿元，同比增长8.38%；实现归母净利润6.04 亿元，同比增长51.00%；实现扣非归母净利润5.54 亿元，同比增长51.41%。利润增长主要受益于公司持续推进渠道整合、强化成本控制，营业毛利明显提升。26Q3 毛利率为44.55%，同比提升7.05 个百分点；26Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别为9.12%/9.49%/0.14%，同比分别变动+0.82/-1.06/-0.19 个百分点；归母净利率为24.10%，同比提升6.80 个百分点。

公司持续推进数智转型，AI+教育产品持续迭代公司所处广东省，教材教辅业务具有较强区位优势，经营韧性显著。在数智转型方面，2026 年公司持续迭代升级粤教翔云数字教材应用平台，优化师生双向使用场景，学生端增强互动体验，教师端重点升级 AI 备课功能；有序推进“万卷要义”学习大模型建设，打造学生端伴学产品“花卷帮帮”；“南方 E 课堂”完成新首页 UI 设计及 AI 对话功能对接，粤教 AI 听说累计用户超 300 万人。

投资建议与盈利预测

公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，持续推进数智转型。我们预计2026-2028 年公司EPS 为1.40/1.52/1.61 元，PE 为9/9/8x，维持“买入”评级。

风险提示

省内K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险等。