2023 年公司实现营业收入93.65 亿元，同比+3.35%；归属于上市公司股东的净利润12.84 亿元，同比+34.39%。2024 年第一季度实现营收20.88 亿元，同比-4.86%，归母净利润1.52 亿元，同比-33.96%，扣非归母净利润1.69 亿元，同比-9.34%。

公司2023 年稳健经营，收入同比+3.35%，主要源于教材教辅业务收入同比+6.5%。全年出版教材 1077 种，教辅 2847 种。其中教材教辅出版实现年收入 28.21 亿元，同比增长 7.3%。粤版港澳教材出版发行全力推进，港澳教材研究院、香港青少年历史学会相继成立。职业教育同步开拓，38 种职业教材入选首批“十四五”职业教育国家规划教材名单。此外投资龙版传媒股票等带来的公允价值变动（同比增长2.6 亿元）叠加所得税费用（-0.9 亿元）也对归母净利润带来较大正面影响，全年实现归母净利润12.84 亿元，同比+34.39%。此外公司每股分红创新高，每股派发现金红利0.54 元，相较去年提升0.07 元/股，积极回馈股东。

2024 年一季度公司收入-4.86%，主要系春季教材回款问题以及一般图书出版业务营收-7.93%所致，但是毛利率实现4.29pct 的同比增长。一季度公司由于持有的龙版传媒等公司股票价格波动，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益较去年同期下滑超4000 万。此外，自2024 年起南方传媒不再继续享受免征企业所得税的优惠政策，相应计提所得税同比增加，最终一季度实现归母净利润1.52亿元，同比-33.96%。

创新业务多点开花，“教育+AI”领域多维探索。公司积极把握“双减”政策机遇，推进“南方教育传媒课后服务平台”和“大湾区大研学服务平台”建设，课后服务实行“一县一策”“一校一案”，合计营收近 2 亿元。组织湾区学生互动交流，增强文化认同。实施教师素质能力提升计划，组织考试测评及创新产品服务项目。各地新华书店实施教育服务网格化改革，开辟全领域教育服务新路径。“粤教翔云数字教材应用平台”平台服务能力稳步提升，全年用户活跃人次逾4300 万，同比提升 95.77%。“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多个市场化项目落地，实现商业化运营。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来教材教辅出版发行主业随本省学生人数维持较为稳健发展态势，此外公司创新业务多点开花，“教育+AI”领域多维探索，课后服务等业务快速增长。考虑到税收政策变化预期，酌情下调2024-2026 年盈利预测， 预估2024/2025/2026 年分别实现利润9.18/9.95/11.05 亿元，对应PE 分别为13.7/12.6/11.4，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：税收政策变化风险，上游纸张成本波动风险等。