2025 年年报概况:方正证券2025 年实现营业收入105.04 亿元，同比+36.08%；实现归母净利润39.70 亿元，同比+79.85%；基本每股收益0.48 元，同比+77.78%；加权平均净资产收益率8.01%，同比+3.29 个百分点。2025 年末期拟10 派0.74 元（含税）。

点评：1.客户规模与资产明显增长，代买代销驱动经纪业务增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+38.21%。2.股权融资业务明显回暖，债权融资业务企稳回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-5.11%。3.券商资管业务聚焦客户资产升值，公募基金业务稳健发展，合并口径资管业务手续费净收入同比-11.76%。4.权益自营实现较好绝对收益，固收自营多元化投资稳定和增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+55.37%。5.两融余额市场份额维持高位，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+28.26%。

投资建议:报告期内公司客户资产规模、两融期末余额及日均余额、金融产品保有规模等核心指标实现新突破，财富管理优势得到巩固；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地，债权融资业务聚焦科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域重回增势；券商资管业务完善产品体系布局助力客户财富增值，公募基金业务稳健发展业绩贡献保持上升趋势；权益自营布局高股息资产实现较好收益，固收自营发展中性策略不断增厚收益，另类投资及私募基金业务双双显著改善。公司归母净利已连续七年实现增长，展现出稳健高效的整体运营管理能力。预计公司2026年、2027 年EPS 分别为0.56 元、0.60 元，BVPS 分别为6.46 元、6.78元，按4 月16 日收盘价7.12 元计算，对应P/B 分别为1.10 倍、1.05 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差