上证报中国证券网讯方正证券首席经济学家燕翔发布报告称，2023年以来，AI驱动下美股科技股大幅跑赢基准，映射到A股市场上科技股行情同样火热。科技股的持续上涨，导致美股估值水位和市场集中度偏高，AI“军备竞赛”下科技龙头公司的资本开支规模将大幅提升，但财务可持续性、AI投资的盈利性引发市场担忧。

燕翔提出，当下应对科技股潜在泡沫有五大可行策略：一是增配道指。道指科技股占比和估值相对较低，在科技股逆风周期中，道指跑赢纳指的胜率较高;二是增配中小盘。2026年美股中小盘盈利增速或优于大盘，且中小盘股的估值处于低位;三是增配消费、金融和医药。从行业配置视角看，2026年科技股叙事大概率尚未结束，但制造和消费等顺周期板块的机会增加;四是增配欧股和新兴市场。尽管盈利端落后美股，但欧股的优势在于估值低位+AI敞口较小。对于中国在内的新兴市场而言，2026年盈利增速或领先发达市场，估值处于低位，相对优势或逐渐突出;五是做多美债和黄金。若科技股大幅调整，意味着美股和美国经济下行压力加大，美债和黄金的配置价值将提升。

展望2026年，燕翔认为，科技股泡沫破灭风险相对较低，但更均衡配置资产的必要性在上升。与2000年科网泡沫相比，当下美股估值水位仍相对可控，盈利仍较为稳健，且戳破科技股泡沫很大程度需要美联储加息和金融条件收紧，但2026年美联储大概率仍处于降息周期。在估值和市场集中度偏高水位下，市场对AI叙事的可验证性要求或加大，更加均衡配置资产、有效应对科技股潜在风险的冲击，其意义将越发关键。