或见史上最小规模产品登顶年内收益冠军。

截至6月26日，同泰产业升级年内收益已超100%，收益率已高于年内首只“翻倍基”汇添富香港优势精选混合(QDII)，暂居半年内收益榜首。但这耀眼数据背后却是一只规模已不足万元的“空壳基金”全仓银行股的极致赌注。

但wind数据显示，今年以来，同泰产业升级收益率不足20%，在同类产品8274只产品中，排在第480名。一季报指出，该产品一季度净值增长率为103.69%。值得一提的是，同泰产业升级3月31日净值暴涨68.73%，产品净值也由前一日的0.9747元增至1.6446元。

通常而言，当基金遭遇巨额赎回时，赎回费用会计入剩余基金资产，导致净值飙升。该季报还披露，有机构投资者一季度赎回全部所持的0.76亿份，去年年末，该产品合并份额为0.76亿份。

另外，据多位公募人士称，一般情况下，公募业绩排名不会剔除迷你基，只要是运作中的基金，都会参与排名。有些迷你基或因成立时间不符合要求被剔除，而不是规模的原因。

本质上，同泰产业升级的“翻倍神话”是机构撤离后、迷你规模下的短期数据异象，而非投资能力的体现。值得注意的是，同泰基金旗下多只产品常年低于清盘线仍能存活。

为何会全仓银行股呢？业内人士指出，银行股属于低波动、高股息的防御性板块，全仓配置可降低净值波动，适合迷你基金短期维持规模稳定，避免因净值剧烈波动触发清盘条件；银行股长期处于低市盈率、低市净率区间，但银行股市值大、流动性好，相比小盘股，全仓银行股可避免“流动性陷阱”；另外，迷你基金通常规模小、资源有限，投研能力较弱。银行股基本面稳定，不需要频繁调仓，适合“躺平”策略。

实际上，迷你基押注式投资的“生死赌局”仍在持续上演，多只产品在翻盘与清盘间上演惊险博弈，押对行业或能短期逆袭，策略失当则加速清盘。

规模不足万元，竟能成为“翻倍基”

据choice最新数据，同泰产业升级A/C年内收益率已达101.77%、101.36%，在8259只同类产品中依次排名第一、第二。

但一季报显示，机构1将所持0.76亿份全部赎回后，同泰产业升级一季度末规模仅为9887.46元。该产品权益投资占基金总资产比仅为1.62%，对应金额也仅为3383元。历史数据显示，同泰产业升级是一只“机构定制款”产品。自成立以来，该产品披露的机构持有比例均为100%。

另外，该产品报告期内已出现连续20个工作日基金份额持有人数量不满200人的情形，未出现连续20个工作日规模低于5000万元的情形。而截至目前，该产品尚未发布清盘预警公告。

因管理规模限制，同泰产业升级披露的十大重仓股名单中，实际仅持有6只个股，且清一色为银行股，依次为渝农商行、北京银行、无锡银行、中国银行、邮储银行、农业银行，涵盖国有大行、城商行和农商行。

从一季度末重仓标来看，持仓逻辑或已偏离“产业升级”的产品定位。一季报明确指出，该产品主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业，持续挖掘可能形成产业大趋势的科技细分，如产业趋势已明晰的人形机器人方向，以及可能被人工智能颠覆的各行各业，持续跟踪人工智能落地的应用领域。

但一季报又提出，券商和金融科技牛市旗手的角色被反复验证过，叠加人工智能的赋能，未来金融科技领域会是人工智能应用落地的重要方向。因银行板块低估值和高股息的特性，会吸引源源不断的增量资金；且历史复盘，在每一轮行情见顶或下跌过程中，银行板块具备非常明显的抗跌属性。

去年年末，同泰产业升级十大重仓股依次为：中信证券、华泰证券、柯力传感、北特科技、东方财富、鸣志电器、慧翰股份、旭升集团、同花顺、方正证券。其中，非银金融股占据一半，柯力传感、北特科技、鸣志电器、旭升集团都在人形机器概念股的范畴中。过往季报披露的十大重仓股，也涉及电力设备、机械设备、医药生物等行业个股。

截至一季度末，同泰产业升级A/C成立以来收益率分别为64.46%、62.49%，较同期业绩比较基准已实现66.76%、64.79%超额收益。

同泰产业升级成立3年多，历任3任基金经理，前两任基金经理因个人原因离任，新任基金经理王秀，一季度末在管5只产品总规模为3.09亿元。从任职回报来看，均收获正收益，但多为合并规模不超5000万元的“迷你基”。

除了同泰产业升级，王秀在管的另外4只产品，也偏机构定制型产品。自2022年年末起，同泰金融精选披露的机构持有比例均为100%；自2022年年中起，同泰开泰披露的机构持有比例多为99.99%；去年年末，同泰慧盈的机构持有比例为100%；自2023年年中起，同泰竞争优势披露的机构持有比例均为100%。

值得注意的是，同泰金融精选2022-2024年的3份年报均披露出现连续60个工作日规模低于5000万元的情形，但同泰基金已向中国证监会报告并递交解决方案，该产品将继续运作；王秀在管的同泰开泰2024年、2023年年报，同泰慧盈、同泰竞争优势2024年年报也均披露该情形。

迷你基单押行业：要么清盘，要么翻盘

迷你基频繁上演押注式投资。对于迷你基而言，在生死存亡的关键节点，要么清盘，要么翻盘。

新能源行情起飞时期，长城行业轮动重仓押注新能源，直接逆风翻盘，上演迷你基“逆袭”戏码。

2021年一季度末，长城行业轮动A、C份额合并规模为0.48亿元。当年一季报也指出，该产品在报告期内出现连续20个工作日规模低于5000万元的情形。截至该季度末，长城行业轮动十大重仓股依次为：石头科技、玲珑轮胎、中顺洁柔、盐津铺子、极米科技 、芒果超媒、海尔智家、中国中免、长春高新、贵州茅台。可以看到，十大重仓股呈现显著的大消费特征。

据同年二季报，长城行业轮动十大重仓股已悉数调整为新能源龙头股，依次为宁德时代、恩捷股份、隆基股份、福莱特、阳光电源、海优新材、天合光能、晶澳科技、亿纬锂能、天赐材料，占基金净值比为59.85%。截至该季度末，长城行业轮动合并规模为3.91亿元，成功脱离清盘风险。此后，该产品规模连续6个季度超30亿元。

实际上，不少产品在实施单一行业重押策略后，不仅未能实现规模扩张，反而陷入规模持续萎缩与净值深度亏损的双重困境。对于发起式产品而言，更承担三年规模大考机制的压力。

发起式产品恒越品质生活混合因运作满3年后规模未达2亿元，触发基金合同自动终止条款。截至清算前，该产品净值已跌至0.2705元，自2021年8月成立以来累计亏损达72.95%，在同期偏股混合型基金中业绩表现垫底。

从持仓轨迹看，这只产品呈现显著的高频行业轮动特征。2021年四季度末，恒越品质生活发起式十大重仓股中消费股占比显著，重仓贵州茅台、泸州老窖、老白干酒、迎驾贡酒等白酒股；2022年一季度末，重仓方向骤转向医药板块，十大重仓股中包括司太立、安旭生物、华康医疗、华润双鹤、九安医疗5只医药股；2023年一季度末，计算机相关个股在该产品十大重仓股中占据一半；2024年年中，该产品十大重仓股中电子股又占据一半。

跨行业高频切换策略，意味着较高的换手率，2022年末至2024 年中的报告期换手率分别为2081.34%、1437.20%、1780.49%、2127.34%。而高频换仓会推高交易成本，还易因择时失误放大亏损，这或也是该基金业绩持续不佳、最终清盘的重要原因。