事件：

2016 年10 月28 日，公司发布三季报，前三季度营业收入13.72 亿元，同比增长8.73%；净利润3.01 亿元，同比增长40.32%；扣非净利润2.86 亿元，同比增长58.38%。

投资要点：

装机容量快速扩张，助推业绩增长。

2016 年前三季度，营业收入13.72 亿元，同比增长8.73%；净利润3.01亿元，同比增长40.32%；扣非净利润2.86 亿元，同比增长58.38%。

前三季度业绩的增长主要得益于发电收入的增加。截止2016 年9 月30日并网装机容量已达515.77MW，前三季度发电4.54 亿千瓦时，按现价计算，预计收入约4 亿元，同比增约50%。

公司第三季度收入3.38 亿元，环比下降41.09%。第三季度上网电量1.88亿千瓦时，同比增加约47%。但传统制造业需求疲软，造成单季度收入下滑。

公司将继续推行分布式电站的建设，预计年底有望达到600MW-800MW。

随着光伏电站装机规模不断扩大，发电收入逐渐成为公司主要增长点，为公司提供了持续稳定的现金流和利润增量。

继续开拓稀土脱硝催化剂市场，实现资源整合。

2016 年8 月19 日，公司公告，全资子公司北京京运通科技发展有限公司，拟以现金方式出资2,100 万元，与中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司、自然人邱海旺合资成立内蒙古希捷环保科技有限公司，注册资本为6,000 万元，主要从事稀土基选择性催化还原法烟气脱硝催化剂的研发、设计、制造和工程实施。

三方拟以新公司为主体建设“年产50,000 m3 稀土基选择性催化还原法（SCR）烟气脱硝催化剂”项目。项目总投资45,185.78 万元，项目投产后，销售收入68,000 万元，总投资收益率26.18%，年均税后利润8,840.53 万元，投资回收期4.7 年。若项目能够达到预期，进一步增强公司的盈利能力，符合公司长远发展的需要。

积极参股售电公司，看好后期成长。

2016 年3 月，公司公告拟出资3024 万元参与投资设立北京融和晟源售电公司，持股15%。合资股东分别兼具国电投、华能集团及售电公司员工持股背景，公司一方面可借助资深的发电国资背景得到支持，另一方面可凭借之前大用户直供关系获取大体量优质客户。

2016 年7 月13 日，发改委、能源局下发《关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）》，多个省市已出台电改政策。7 月19 至26 日，京津冀地区连发三文，明确2016 年京津冀直接交易规模达20%（近600亿千瓦时）。融和晟源有望凭借强大的拓展能力和线上、线下相结合的业务模式，在跨区域售电市场中获取可观回报。

定增倒挂，员工股权激励保障业绩，进军金融领域。

2015 年11 月26 日，定增股票上市，锁定期一年。募集资金总计约21.6亿元，调整后的发行价为7.84 元/股，低于当前流通价格，存在安全边际。

2016 年2 月26 日，公司向8 名高级管理人员定向发行限制性股票430万股，调整后的授予价格3.74 元。以2015 年扣非后净利润为基数，所对应的2016-2018 年扣非后净利润增速不低于80%、150%、200%。

2016 年10 月22 日，公司公告，拟以自有资金10,000 万元人民币，参与发起设立三江财产保险股份有限公司，持股比例10%。此次公司参与设立三江财险，是进军金融领域的重要举措。

盈利预测和投资评级：公司光伏装机容量快速扩张，推动业绩增长；开拓稀土脱硝催化剂市场，有望实现资源整合；参股售电公司，扩大成长空间；定增倒挂，员工股权激励保障业绩；设立三江财险，进军金融领域。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.31 元、0.36 元，对应当前股价估值分别为34 倍、23 倍、20 倍，给予“买入”评级。

风险提示：电改推进进度低于预期；电站规模扩张低于预期。