事件

商务部公告2017 年第78 号关于对原产于韩国的进口太阳能级多晶硅倾销及倾销幅度期中复审裁定的公告：根据2016 年2月14 日，江苏中能硅业科技发展有限公司、江西赛维LDK 光伏硅科技有限公司、洛阳中硅高科技有限公司、重庆大全新能源有限公司向商务部提出的正式申请，主张终裁后韩国向中国出口的太阳能级多晶硅倾销幅度加大，超过了终裁确定的反倾销税税率，要求对原产于韩国的进口太阳能级多晶硅所适用的反倾销措施进行倾销及倾销幅度期中复审。根据《中华人民共和国反倾销条例》的有关规定，国务院关税税则委员会决定，自2017 年11 月22 日起，将原产于韩国的进口太阳能级多晶硅的反倾销税率进行调整。

评论

税率调整幅度有限。本次调整中针对产能最大的OCI 株式会社（韩国：5.2 万吨，马来西亚：1.38 万吨），其税率仅上调2 个百分点至4.4%，而韩华化学的税率下调了3 个百分点至8.9%。调整幅度最大的三星仅占韩国总产能的20%。因此推算税率调整对于原产韩国的太阳能级多晶硅的进口量在每年1.2 万吨左右，折算约2.7GW 光伏产能，占中国多晶硅消费量的5%。

下游硅片毛利率影响有限。多晶硅成本占光伏硅片成本的60-70%，多晶硅价格对于光伏硅片的毛利率影响较大。以占韩国产能59%的OCI 为例，本次反倾销税率仅上升2 个百分点。我们认为本次韩国的进口太阳能级多晶硅的反倾销税率的调整不会造成国内硅片企业多晶硅料成本的大幅上升，对其毛利率影响有限。

继续看好高效产品制造商。截至3 季度末，国内光伏新增装机为42GW。随着国家发改委以及能源局出台《解决弃水弃风弃光问题实施方案》和《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》等利好下游消纳、提升装机收益率的政策，我们预计4 季度国内装机热情有望维持高位，而高效产品的需求有望持续受益。继续推荐隆基股份。

风险

国内多晶硅价格高于预期。