要点

我们在过去一周针对光伏及风电的全产业链进行了联合调研，拜访了保利协鑫、京运通、大全新能源、林洋能源、北控清洁能源以及金风科技；参观了多晶硅工厂、分布式光伏电站等设施。

光伏

多晶硅产能释放主要集中在明年下半年，龙头企业开始向质量提升转变，我们看到从2018 年中到2019 年相继会有多晶硅龙头企业逐步释放产能，但是目前多晶硅成本的下降主要仍然来自电费下降，因此多晶硅龙头企业，都开始向硅料质量提升转变，对单晶硅拉棒硅料和半导体硅料进行进口替代。

金刚线普及加速，多晶硅片成本和产能将改善。我们这次的调研看到目前金刚线的普及相比年中都有较大幅度提升，三季度增加至50~80%，明年的指引都是全面普及。行业测算将降低硅片成本每瓦2.3~2.7 美分，同时提升30~50%产能。

高效电池仍然是行业发展的大方向，行业对明年需求保持乐观，随着18 年技术领跑者对于组件的要求提升至19%，我们看到更多的高效产品在推出，比如N 型电池的突破，以及双玻组件已经逐渐受到市场欢迎。行业普遍对于明年较为乐观，认为需求不会下降。

风机制造

风电装机市场明年开始多元化发展，分布式、海上风电起步。

除了传统风电场明年红六省改红三省的变化，我们看到明年明显的变化是风电也开始像光伏一样趋于多元化，分布式、海上风电和扶贫都在推出。但由于两年装机量下降，目前行业保持谨慎乐观。

电站运营

看好光伏/风电分布式发展，不应忽视新的产业进入者。分布式是目前行业的投资重点，我们看到分布式投资比例在进一步提升至50%。同时我们看到风电投资有新的进入者比如北控清洁能源，明年计划1GW，并将在未来不断提升。

建议

我们仍然看好新能源板块中光伏和风电制造业，推荐金风科技-H，林洋-A，京运通-A。看好保利协鑫。

风险

补贴政策调整超出预期；分布式市场化交易推广受阻。