浙商银行披露2023 年三季度报告：3Q23 实现营业收入496.90 亿元，YoY+4.13%；归母净利润127.53 亿元，YoY+10.54%；年化加权平均ROE 为11.64%。截至2023 年9 月末，资产规模2.96 万亿元，不良贷款率1.45%，拨备覆盖率182.94%。

1、业绩增速稳定，ROE 上升

业绩增速保持稳定。3Q23 浙商银行实现营收496.90 亿元，同比增长4.13%，较1H23 下降0.55 个百分点；归母净利润127.53 亿元，同比增长10.54%，增速较1H23 下降0.49 个百分点，盈利增速基本保持稳定。

ROE 同比提升。浙商银行3Q23 年化加权平均ROE 为11.64%，同比增长0.41个百分点。

2、息差略降，业务规模稳健增长

息差略有下降。测算3Q23 净息差为2.11%，较1H23 下降3BP，较22 年下降10BP，息差下行主要受LPR 下降和市场波动影响。

业务规模稳健增长。23Q3 资产总额2.96 万亿元，比22 年末增长12.77%。其中：贷款规模1.70 万亿元，比22 年末增长11.32%。23Q3 存款1.80 万亿元，比22 年末增长6.66%。

3、资产质量和拨备平稳

资产质量稳定。23Q3 浙商银行不良贷款率为1.45%，同比下降2BP，较22 年末下降2BP，环比持平。23Q3 浙商银行不良贷款余额245.48 亿元，比22 年末增加21.95 亿元，增长9.82%。

拨备水平保持平稳。23Q3 拨备覆盖率为182.94%，较22 年末上升0.67 个百分点，基本保持稳定；拨贷比为2.65%，环比上升1BP，拨备稳定。

资本充足率稳定。截至2023 年9 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.28%/9.62%/11.83%，核心一级资本充足率略有抬升，资本充足率与23Q2 基本持平。

投资建议：

浙商银行总部位于经济基础雄厚、体制机制高度市场化、产业聚集优势突出、城镇体系完整的浙江省，公司深耕浙江、辐射全国，具备良好的区位优势和外部环境。23 年6 月浙商银行完成发行48.3 亿股A 股配股股份和13.66 亿股H股配股股份，资本压力明显下降。我们给予其0.60 倍23E P/B 的目标估值，对应目标价3.37 元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：金融让利；部分房企流动性危机；稳增长政策不及预期，经济修复不及预期。