财报综述：1、营收同比+4%，净利润同比+10.5%，业绩增长稳健。前三季度营收同比+4.0%（vs 1H23 同比+4.6%），其中净利息收入同比+1.4%；净非息收入同比+11.5%。利润同比增10.5%（vs 1H23 同比+11%）。2、单季净利息收入环比-2%，单季年化净息差环比下降9bp 至1.89%，单季年化资产收益率环比下降5bp 至4.41%，计息负债付息率环比上升4bp 至2.41%。3、资产负债：贷款增长提速，存款增长放缓。（1）资产端：生息资产同比增16.1%；总贷款同比增12.7%，债券投资维持高增31.3%，同业资产连续四个季度同比下降。3Q23 单季新增贷款445亿，较去年3Q22 单季多增123 亿；前三季度新增贷款1726 亿，较去年同期多增136 亿，信贷投放较好。（2）负债端：总负债同比增17.2%；总存款同比增4.1%，发债同比增29.2%，同业负债同比增78%。4、净非息收入增速走高、同比增11.5%，较1H23 增速边际上升3 个点（1H23 同比+8.5%），净手续费收入同比增9.2%（vs1H23 同比+12.2%）增速边际略有走弱，净其他非息收入同比增12.5%（vs1H23 同比+6.9%），增速边际拉升。5、资产质量：资产质量维持稳健，安全边际进一步提升。不良维度——不良率环比维持在1.45%，年化不良净生成为1.06%、环比下降13bp，绝对值水平低。拨备维度——拨备覆盖率环比上升52bp至182.94%；拨贷比2.65%，环比上升1bp。6、配股完成，核心一级资本充足率环比上升。公司6-7 月完成A 和H 股配股工作，分别募集97.56 亿元、30.47 亿港元。3Q23 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.28%、9.62%、11.83%，环比变动+10、+5、+0bp。

投资建议： 公司2023E 、2024E 、2025E PB 0.44X/0.40X/0.37X ； PE4.70X/4.21X/3.87X。浙商银行经营区域优质，随着深耕浙江战略不断深化，经济周期弱敏感资产占比不断提升，资产质量包袱加速出清，配股助力资本改善，后续业绩持续增长可期。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。