事件：公司发布2026 三季报，2026 年Q3 公司实现营业收入48.3 亿元，同比增长51.1%；实现归母净利润5.3 亿元，同比-4.74%。

产销减弱但煤价上涨，煤炭板块利润保持增长。2026Q3 公司实现原煤产量514.56 万吨，同比下降8.2%；商品煤销量477.88 万吨，同比下降5.1%；其中对外销量242.09 万吨，同比下降22.2%，主要系新电厂投产后部分对外转对内。由于煤价上涨，公司在销量下降的环境下，实现Q3 收入提升16.5%。成本方面，Q3 煤炭板块成本同比提升8.4%，由于收入提升更明显，毛利同比提升30.9%，利润持续提升。

新机组投产推动电量提升。2026Q3 公司实现总发电量85.19 亿度，同比+95.2%；实现总售电量80.36 亿度，同比+95.9%，主要受益于上饶滁州六安等电厂投产后贡献发电量。电价同比略有下降：2026Q1-3 公司平均上网电价0.3699 元/千瓦时，同比-0.43%，主要系2026 年初全国年度长协电价普遍下调所致。另外，由于煤价上涨，电力板块的成本大概率同环比提升，板块利润存在压力。

煤电联营稳步发展，提升分红值得期待。截至本报告期末，公司之前建设的上饶电厂2×1000MW、滁州电厂2×660MW、六安电厂2×660MW 已经基本进入投产期开始贡献利润，公司煤炭电力板块逐渐完成上下游匹配，未来公司资本开支有望减少，经营现金流充沛，分红比例提升值得期待。此外，公司本报告期确认1 亿元左右的资产减值，主要系杨村煤矿的采矿权注销，为后期杨村井田煤炭资源的开发利用做好了进一步准备。

盈利预测及估值：预计公司2026-2028 年实现营业收入167/168/169 亿元，同比+36.38%/+0.47%/+0.15%；实现归母净利润25.7/27.1/27.4 亿元，同比+20.33%/+5.55%/+1.09%，对应10 月23 日股价PE 为9.7/9.2/9.1 倍，对应PB 为1.41/1.37/1.333 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、盈利预测假设不成立或不及预期风险。