事件描述

公司发布2026 三季报，前三季度实现营业收入127.2 亿元，同比增长41.23%；归母净利润达17.5 亿元，同比增长18.33%。第三季度营业收入48.32亿元，同比增长51.06%；归母净利润5.3 亿元，同比下降4.74%。

事件点评

煤炭销量及价格同比增加，Q3 计提资产减值归母净利润环比下滑。前三季度公司商品煤产量1495.43 万吨，同比增长1.86%；商品煤销量1489.88万吨，同比增长2.97%；煤炭销售收入86.66 亿元，同比+14.48%；毛利34.53亿，同比+21.9%。Q3 公司计提资产减值损失1.07 亿元，归母净利润下滑。

发电装机规模扩大，发电量大幅提升。前三季度发电量208.21 亿千瓦时，同比增长88.75%；上网电量196.6 亿千瓦时，同比增长89.4%；平均上网电价0.3699 元/千瓦时，同比下降0.43%。

经营现金流量净额同比增长。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长52.72%，主要系煤炭及电力板块销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加。销售毛利率33.04%，同比减少5.21pct；期间费用率8.71%，同比减少2.03pct。

项目稳步推进。公司投资建设亳州市利辛一期10 万千瓦风电项目，项目动态总投资约66,783 万元，该项目已获安徽省能源局核准并已开工建设。

截至2026 年9 月末，投资执行进度良好，项目即将全容量并网。

投资建议

预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.95\1.00\1.03 元，对应公司10月26 日收盘价9.47 元，PE 分别为9.9\9.5\9.2 倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。