事件：2 月8 日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称“《通知》”），决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。

专项整治针对七大方面，旨在防范风险、遏制重大事故。根据《通知》，本次专项整治范围包括所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工停产煤矿。整治重点针对七大方面，包括：超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、采掘接续紧张、超水平超头面组织生产、系统不完善组织生产、超定员组织生产、布置隐蔽工作面情况。《通知》要求：1）2 月底前，全省煤矿企业严格按照方案，全面开展自查自改，发现“三超”组织生产的煤矿必须立行即改，严禁设置过渡期、整改期；发现隐蔽工作面的煤矿，要主动报告、主动退出非法违法区域、撤出工程设备，重新打设永久密闭，安设并上传视频监控传感器，并建立隐蔽工作面整改、管理、监控台账清单；2）3 月1 日至5 月31 日为市、县重点检查阶段，各市、县应急管理局会同能源局，对负责监管煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治开展情况进行全覆盖检查，按照“谁检查、谁签字、谁负责”的要求形成检查报告。同时，山西省应急应急管理厅、国家矿山安监局山西局和山西省能源局将同步对煤矿企业自查和市、县重点检查情况开展省级督导检查。

安全监管组合拳陆续推出，供给收紧预期强化。2021 年以来，我国煤炭供需逐步失衡，自2021 年7 月开始，国家发改委、国家能源局、矿山安监局等政府机构陆续出台一系列保供稳价政策，推动优质产能加快释放，保障煤炭安全稳定供应。回顾近三年保供历程，我国煤炭产量大幅提升，2021-2023 年原煤产量累计增速分别为4.7%、9.0%、2.9%。保供任务顺利完成，但高强度的生产活动也带来了安全事故频发，根据《中华人民共和国2022 年国民经济和社会发展统计公报》，煤矿百万吨死亡人数0.054 人，同比上升22.7%。2022-2023 年全国煤矿事故起数分别为168、114 起，死亡人数分别为245、272 人。2023 年8 月以后，煤矿安全事故频发，单月事故起数突破两位数，10 月份安全事故多达16 起。同时，从煤价表现、下游库存、进口补充的角度来看，我国煤炭供需失衡情况得到有效缓解。在此背景下，23 年9 月以来国家陆续出台《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》、《煤矿安全生产条例》、《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026 年）》等政策以加强安全监管。在安监力度升级的情况下，我国原煤产量增速出现下滑，2023年12 月累计同比增速相较于7 月下滑0.7pct，且作为煤炭主产区的山西、内蒙古均未完成年初制定的产量计划。山西作为我国煤炭主产省份之一，2021-2023 年产量占比分别为29.3%、29.1%、29.1%，产量增量占比分别为57.2%、26.9%、30.4%，地位举足轻重。考虑到山西开展专项整治、全国煤矿核增潜力基本挖掘、安监升级常态化等因素，预计2024 年煤炭产量增速进一步放缓。

投资建议：当前煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全检查预计保持高压状态，产能利用率受到制约，供给收缩预期强化。我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西　　焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：华阳股份、昊华能源、广汇能源等。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。