运价上涨推动Q1 业绩高增长

2025Q1，中远海控营业收入580 亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增长73%。其中，集装箱航运业务收入559 亿元，同比增长20%；净利润118 亿元，同比增长87%，是公司业绩增长的主要驱动力。

集运业务业绩增长，主要来自运价上涨：2025Q1 集装箱航运业务的货运量为 648 万TEU，同比增长7.5%；国际航线单箱收入1311 美元，同比上涨12%，同期中国出口集装箱运价综合指数CCFI 同比上涨5%。但是4 月CCFI 同比下跌7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价。

集运供需紊乱，静观影响

美国引发的加关税已经导致跨太平洋航线货运量大幅减少，其他航线也有影响。为了应对需求下滑，船公司大量停航来缩减运力：4 月期间，跨太平洋航线约有14%的运力被停航，预计5 月这一比例将上升至18%。受供给调整的影响，4 月份跨太平洋航线运价比较稳定。2025Q1 中远海控的跨太平洋航线收入占航运收入的31%，对业绩影响较大。未来美国关税政策存在较大不确定性，且对集运需求影响大，可以等待政策明朗、静观影响。Alphaliner 预计2025 年全球集装箱船运力同比增长5.7%，全球集装箱吞吐量同比增长2.5%，运价中枢或将回落。

码头业务盈利或有韧性

2025Q1 码头业务收入28 亿元，同比增长16.1%；总吞吐量3575 万标准箱，同比增长7.5%，呈稳健发展态势。一季度中国外贸展现韧性，货物贸易进出口总额10.3 万亿元，同比增长1.3%；集装箱吞吐量8303 万标准箱，同比增长8.2%。虽然美国码头业务受贸易政策影响短期承压，但新兴市场业务受益于产业转移有望增长，叠加关键枢纽港的布局与国内业务的高占比，有望为公司码头业务提供稳定支撑。

上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到运价表现好于预期， 船公司积极调整运力应对运量下滑，上调2025-2026 年归母净利润预测至277、203 亿元（原预测209、137 亿元），引入2027 年预测归母净利润137 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，全行业继续大量造船