行业近况

红海区域航行风险持续扩散，根据Clarksons数据，1 月1 日通过苏伊士运河的集装箱船仅为6 艘， 1 月2 日抵达亚丁湾集装箱船舶共6 艘（2023年12 月15 日为20 艘），全球主要班轮公司目前仍在绕行红海地区。本篇报告对红海事件进行潜在情景分析，讨论考虑若红海事件长期持续给航运市场带来的可能影响。

评论

集运：我们测算若绕行红海持续至全年或吸收现有运力5.8%，近期船箱紧缺下船公司提升1 月运价，利好2024 年长协签约价，但高运价持续性仍取决于红海地区风险变化。随着船公司持续绕行红海，欧线运价持续上涨，根据SCFI数据，12 月29 日欧线运价达2,694 美元/TEU，环比上涨80%，综合运价指数环比上涨40.2%。此外近期各大船公司纷纷征收附加费，上调1 月份运价，我们认为到春节出货旺季前船箱紧缺情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024 年长协价并部分改善班轮公司全年业绩，但即期运价的持续性取决于红海时间的持续事件及风险程度。我们测算极端情况下，若原本红海航线的集装箱船全部绕行好望角持续全年，2024 年供需差为+0.6%，有效供给/需求增速为+4.2%/+3.6%（不考虑绕行供需差为+6.4%，有效供给/需求增长+10.0%/+3.6%），我们提示若红海风险持续扩散，2024 年供需关系或一定程度改善，建议持续跟踪红海区域风险情况及复航红海船舶数量。

油运：我们测算红海区域绕行有望吸纳现有运力3.6%，小船型运价保持上涨，其持续性与对VLCC大船运价传导情况仍取决于红海区域风险情况。

根据Clarksons数据，2024 年1 月2 日经红海区域的TC8 和TC15 航线运价较2023 年12 月15 日上涨28%/18%。目前VLCC运价尚无明显向上变化，若红海风险持续，油轮船东绕行或增加VLCC运输需求。我们测算极端情况下，若原本红海航线油轮中50%船舶绕行好望角持续至全年， 2024年油轮供需差为-6.5%，有效供给/需求增速为-2.1%/+4.3%（不考虑绕行供需差为-2.9%），当前油轮市场周期向上，大船型VLCC供给端更为紧张，且绕行长航线会带来大船型的溢出需求，有望实现更高的向上弹性。

估值与建议

我们提示红海事件长期化带来运价及公司盈利改善的可能性，并梳理了与红海事件相关的标的，建议持续跟踪红海情况。油运行业周期向上，高船舶利用率下红海事件或带来运价向上催化，看好中远海能（H股估值更低）、招商轮船及招商南油。考虑若红海事件长期化，集运供需关系或发生改善，我们建议关注低估值的中远海控-H及东方海外（未覆盖）。

风险

红海地区航行风险反复，地缘政治风险变化，全球经济增速下滑。