行业近况

近期红海区域航行风险增加，12 月15 日-16 日，马士基、赫伯罗特、MSC及达飞均表示暂停红海海域的航线服务，其中赫伯罗特暂停至12 月18 日，其他船公司表示暂停至另行通知，MSC还表明部分航线的船舶将开始绕行好望角，而此前以色列船东以星已经开始绕行非洲航线。我们认为上述事件表明红海区域船舶航行风险增加，或对航运贸易路线及供应链安全带来一定影响。

评论

红海及苏伊士运河是全球重要的海运通道之一，绕行增加全球海运平均运距。根据Clarksons，全球约10%的海运交易量通过苏伊士运河运输，若远东-北欧航线从途径苏伊士运河改为经好望角绕行，运距约增长30%（增加6,500 海里）。此外，巴拿马运河持续拥堵或导致更多船舶经好望角绕行，从而进一步增加平均航运运距，根据Clarksons，经过巴拿马运河的海运贸易量约占2.5%。

船舶绕行对集装箱运输影响或更大，或能部分吸收明年新交付运力，但影响程度取决于红海区域船舶航行的不安全程度及持续时长。根据Clarksons2022 年数据，经苏伊士运河通过的船舶中，集装箱船占比最高，为37%（载重吨口径），且通过苏伊士运河的集装箱船运力占整体集装箱运输的31.7%（TEU口径）。我们认为若后续主要集装箱船东参与绕行，则能够部分对冲明年运力交付压力（根据Clarksons数据，2024 年集装箱船新增运力占比10.5%），但实际影响仍取决于红海地区航行风险程度及持续时长。近期集运欧线运价上涨，12 月15 日环比+11.2%，较2019年同期+15.2%，部分因年末欧线长协前船公司挺价，此外也与红海地区航行风险带来的停航、绕行以及保险费增加有关，若后续绕行规模及持续时长增加，运价或进一步上行。除集装箱船外，散货船、油轮经苏伊士运河运输占比较大（2022 年散货船、原油轮及成品油轮占比26%/17%/10%），目前马士基油轮声明旗下油轮在必要情况下有避开红海区域的选择权，但没有明确提出全部绕行，若后续红海航行风险进一步扩大至油轮，我们认为油轮船东或同样选择绕行，增加吨海里运输需求。

估值与建议

考虑到目前红海事件尚在早期阶段，后续航线演变取决于红海区域航行风险水平，仍具有一定不确定性。我们维持所覆盖的各标的盈利预测、评级及目标价保持不变。

风险

新增运力交付压力较大，地缘政治风险变化，全球经济增速下滑。