事件:

2024 年3 月28 日，中远海控发布2023 年报：公司全年实现营业收入1,754 亿元，同比-55.14%；归属于母公司净利润238.6 亿元，同比-78.25%；归属于母公司扣非净利润237.5 亿元，同比-78.24%。

投资要点:

供需利空叠加，影响公司业绩2023 年以来，受到需求收缩、供给上升的影响，全球集装箱航运市场供求关系趋紧，市场运价水平在低位波动。2023 年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑66.4%，其他线路均大幅下滑。受到国际航运市场全年平均运价下滑影响，2023 年行业利润较2022 年大幅缩水。

红海绕行消化过剩运力，改善基本面推高运价对于集运基本面，2024-2025 年大量新船交付是主要矛盾。根据克拉克森数据，截至2024 年3 月，集装箱船在手订单为现有船队的23%，即便叠加环保法规和老旧船舶淘汰，2024-2025 年船队增长分别为8.9%和4.9%；货量需求同期仅分别有3.9%和3.0%的增长。供给过剩情况严重。

从2023 年11 月中旬胡赛武装开始袭击商船以来，红海地区局势持续升级。班轮公司在经过多次尝试后，选择放弃通行红海，绕行好望角。我们测算，若远东-欧地线运力全部绕行，将增加11.9%的TEU海里运力需求，消化大量新交付运力。上海-北欧/地中海运价从12月开始猛涨，至1 月运价开始回落，截至3 月，月均运价分别为2081/3074 美元/TEU，同比增长139%/91%。若红海事件长期化，将持续利好集运公司业绩。

公司稳定分红5 成，关注红海长期化下的分红礼包参考公司发布的《中远海运控股股份有限公司未来三年股东分红回报规划（2022年-2024 年）》，董事会建议向全体股东每股派发2023 年末期现金红利人民币0.23 元（含税）。2023 年末期应派发现金红利约人民币36.70 亿元；加上2023 年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96 亿元，公司2023 年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元，约为公司2023 年度实现的归属于上市公司股东净利润的　　50%。2022 年公司分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润约50%。若红海事件长期化，公司高盈利或将转化为可观的现金分红。

盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况以及红海事件影响，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控2024-2026年营业收入分别为2195.23、1871.82 与2080.49 亿元，归母净利润分别为286.16、192.8 与227.78 亿元，对应PE 分别为6、9、7倍。维持“增持”评级。

风险提示红海绕行迅速结束；行业价格战超预期；公司经营业绩/分红不达预期；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故。