行业近况

2026 年8 月上证综指上涨4.02%；申万传媒指数上涨0.75%，其中，数字媒体（+2.65%）/广告营销（-0.06%）/ 网络游戏（-0.21%）/影视院线（+4.52%）/图书出版（-0.93%）/电视广播（+3.59%）；恒生指数下跌1.23%，恒生科技指数下跌4.34%，纳斯达克综合指数上涨3.93%。

评论

8 月中报业绩落地，关注AI文娱演进。8 月港美股及A股中报业绩陆续落地，板块关注度回升。进入9 月，国内首部AI长剧《后西游记》上星播出率先驱动板块行情，市场对AI影视从“降本工具”向“独立内容形态”演进的预期得到强化。展望后续，我们建议把握产品周期与AI文娱产业趋势，关注：1）游戏赛道低估值、高景气度，商业模式具备优势，关注产品周期明确的头部厂商；2）持续关注AI商业化进展和技术迭代，关注已跑通AI内容商业模式的平台型公司及产业链相关标的；3）IP价值重估，AI技术降低IP影视化门槛后，IP方和内容公司或迎资产重估窗口。

游戏：8 月版号发放量再创新高，多旗舰游戏暑期档运营亮眼。8月国产游戏版号发放209 个，再创近五年新高。据Sensor Tower，8 月中国头部手游厂商收入22 亿美元，同增8%，国内多旗舰游戏运营亮眼，海外《Tasty Travels》/《Last Asylum》月收入分别超4,600 万/2,500 万美元。9 月12 日，恺英网络公告拟间接参股娱美德，我们建议关注国内“传奇”IP的进一步整合及生态建设。

AI文娱：AI影视内容生产升维，AI多模态持续迭代。8 月31 日芒果TV出品、芒果TV AIGC创新内容中心制作的《后西游记》第一季“花果山篇”上线芒果TV并登陆湖南卫视黄金档，为国内首部上星AIGC长剧；9 月3 日，OpenAI 推出新一代旗舰模型GPT-6Astra，其能力在游戏资产制作、游戏交互中可应用性提升。我们认为，AI多模态持续迭代，升级内容产能并创新文娱消费范式，建议关注文娱领域AIGC价值释放节奏与外溢空间。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测与估值。A股推荐游戏（世纪华通/恺英网络等），关注芒果超媒（AI影视应用进展）/分众传媒（股息价值）；港美股推荐网易/阅文集团/欢聚/心动公司/快手，关注腾讯音乐/网易云音乐/猫眼娱乐/大麦娱乐等。

风险

宏观经济景气度低于预期，监管政策变化，行业竞争加剧。