多家地方出版公司业绩好于预期，经营拐点或现出版公司3Q26 业绩表现边际改善，收入整体符合预期，多家地方出版公司利润好于我们预期，我们判断行业或出现经营拐点。

发展趋势

收入端：地方出版公司收入表现稳健，一般图书大盘降幅收窄。

从公司表现看，教材教辅秋季开学季整体稳定，支撑头部地方出版公司收入表现稳健。部分公司受收入确认节奏加快、发行业务稳健增长等因素带动，收入实现较好增长。从市场整体情况看，1~3Q26 国内图书零售市场码洋/实洋同比分别下滑0.3%/2.2%，降幅环比有所收窄。分渠道看，传统渠道持续下滑，内容电商仍是唯一正增长渠道（码洋同增18.7%），渠道分化趋势延续。

利润端：降本增效兑现，投资收益贡献增量。3Q26 多家地方出版公司利润好于我们预期，主要得益于渠道整合提效、费用控制有效，部分公司投资收益、公允价值变动收益亦对利润形成正向贡献。我们判断，多家公司渠道整合与内部管理优化的成效已在利润端体现；叠加行业资金储备充沛、投资布局较为活跃，经营效率改善与投资收益贡献共同支撑盈利，行业业绩拐点或现。

资本动作密集，主业整合与数智化布局并行。近期出版企业通过并购、设立子公司等方式，围绕教育、学术出版及财经数据场景补充产业能力。如新华传媒（拟收购界面财联社）、新华文轩（拟收购四川民族出版社），中南传媒、浙版传媒推进文化科技及数智技术子公司布局。建议关注后续项目落地、业务协同及投资回报。

高股息价值凸显，关注头部公司。头部出版公司基本盘相对稳健，分红回报具备支撑。我们认为若后续经营改善延续，有望进一步夯实盈利与分红基础，建议关注头部个股高股息配置价值。

盈利预测

估值与建议

关注个股高股息价值（凤凰传媒、中南传媒）及部分公司在新方向上的拓展（南方传媒等）。

风险

政策变动，新业务不及预期，渠道竞争，分红政策调整风险。