公司近况

永辉超市3 月17 日召开2025 年第一次临时股东大会，会议通过了关于选举第六届董事会董事长、聘任高级管理人员、成立改革领导小组等议案，同时管理层就市场关注问题进行相关解答。我们认为，公司改革已进入加速期，治理、经营等层面与名创优品合作进一步深入，有望产生良好协同，看好国内零售行业广阔空间下公司成功转向品质零售路线的发展前景。

评论

1、拟成立改革领导小组，加快公司改革转型步伐。改革领导小组组长由叶国富担任，小组向公司董事会汇报，致力于推动永辉超市转型，计划进行三大变革。1）组织变革：推动精简高效的组织架构，使得组织架构扁平高效，如将运营层级从四级变为三级（总部——大区——门店），减少沟通成本；2）运营变革：继续学习胖东来经营模式，从卖货架转变为卖商品，全方位提高终端运营效率，从意识至行为高度统一；3）供应链变革：大力推动自有品牌建设，采购聚焦核心大供应商，建立清爽简单合作关系，去掉繁杂后台费用，要求采购员职业操守。

2、明确短中长期战略规划，向品质国民超市推进。短期2025 年经营重点为减亏，通过三提两降（提人效、提业绩、提毛利，降成本、降费用）实现，计划全年完成200 家门店调改，关闭250-350 家门店，中期2026 年底完成存量门店全部整改工作，届时全部门店均为调改后门店，短中期门店调整节奏我们认为略超此前市场预期，显示公司整体行动力与变革决心。长期来看，公司希望根据胖东来的经营理念和山姆的选品逻辑，打造更适合中国主流家庭的有品质的超市。

3、名创优品有望进一步对公司协同赋能。叶国富表示不会将永辉作为渠道销售任何名创优品商品，重点将聚焦赋能永辉打造自有品牌，输出经验并提供供应链资源。永辉与名创虽场景不同，但自有品牌打造理念相同，采用大单品策略，2025 年计划上架60 支新品，孵化至少10 支年销售额过亿元的超级战略产品，目标通过3—5 年推动自有品牌销售额占比提升至40%，我们认为或将较显著地带动公司盈利能力与消费者认可度向好。

盈利预测与估值

维持24-26 年收入预测693.5/667.8/702.7 亿元，维持盈利预测-14.3/-4.0/5.0 亿元，当前股价对应24-26 年0.65/0.68/0.54 倍P/S。维持跑赢行业评级，我们看好公司后续经营变革加速，维持目标价7 元，对应24-26年0.91/0.95/0.91 倍P/S，较当前股价有40%上行空间。

风险

行业竞争加剧，经营转型进度不及预期，宏观环境承压。