永辉超市是一家全国性的生鲜龙头超市，目前定位为全渠道零售平台。公司业务分为线下超市、供应链、新零售、金融四大类，食品用品和生鲜是两大业务板块，公司持续探索包括红标店、绿标店（Bravo）、永辉mini、超级物种、永辉生活、仓储会员店在内的多种业态。永辉超市于2000 年在福建开设第一家“农改超”超市，目前已覆盖全国29 个省份，开业门店数量超过1000 家。

超市行业竞争较为充分，传统商超必须进行格局优化和业态融合。生鲜引流是一个重要逻辑，同时，超市需要主动进行全渠道销售，发展O2O 业务。疫情催化即时零售蓬勃发展，消费升级推动近场电商发展，线下超市受电商、社区团购、即时零售等各种新业态的冲击。但是我们认为，线下业态仍然存在固定基本盘，有望和新零售业态融合，通过全渠道数字化转型，使超市定位更准确、细化，满足消费者的细分需求。

永辉超市的供应链是其核心竞争力，表现为公司把控商超的上中下游，绑定供应链。公司对食品用品推行分类管理，精简SKU，与供应商协同做强优质品牌；对生鲜采取“直营+直采“模式，形成”农超对接“模式，从源头做好品控并且降低采购成本。公司持续推出自有品牌提高利润率，不断建立仓端运营及配送管理标准，提升配送能力。

改革是公司的持续发展动力，永辉超市在数字化、业态、组织架构等领域持续改革。公司持续尝试调整新业态，在新兴业态进行布局。通过成立数字化平台、建设数字化供应链、实现管理数字化、自主建立中台、引入数字化人才等举措，积极推进数字化变革。同时，公司持续调整组织架构以适应外部环境，为应对新零售冲击，将组织架构改为23 个省区，由总部平台直管、省区总经理负责。未来，在持续变革中，永辉有望重新找到增长的路径。

盈利预测与估值：综合预计公司2023/2024 归母净利润2.11/3.26 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：减亏不及预期、门店数量不及预期、客流恢复不及预期、业态转型不及预期。