事件：永辉超市发布23H1 财报。

营收：2023H1 整体营收420.27 亿元，同比减少13.76%。分季度来看，公司2023Q1/Q2 营收238.02 亿/182.25 亿元，同比减少12.63%/15.18%。

线上：线上化稳步推进。2023H1 线上业务营收79.2 亿/+4.4%，占比全渠道主营收入18.7%；得益于品类结构优化及供应链效率提升，商品毛利率为近3 年最高。“永辉生活”自营到家业务已覆盖946 家门店，实现销售额40.6 亿元，日均单量 29.5 万单，月平均复购率为48.9%。 报告期内第三方平台到家业务已覆盖 922 家门店，实现销售额38.6 亿元，同比提升10.9%，日均单量19.7 万单。

电商仓：截至2023 年8 月，公司上线电商仓合计940 家，其中基础全仓135 家（覆盖15 座城市），高标半仓131 家（覆盖33 座城市），店仓一体652 家（覆盖181 座城市），卫星仓22 个（覆盖重庆市，福州市，北京市）。

自有品牌：2023H1，公司自有品牌销售额达19.5 亿/+15.2%，占比营收4.64%，线上占比达到22.5%。生鲜方面，公司推出辽宁丹东“99 红颜”草莓、18mm+大果很高原蓝莓等地标差异化商品，持续打造“一口尝到源头鲜”的品牌定位；同时加速推出辉妈到家“辉厨”、“辉宴”系列预制菜，为用户带来便利的餐厨生活。食品与用品方面，公司推出了玄武岩弱碱性矿泉水、榴莲奶盖沙琪玛、抗菌筷、抗菌纺织品等。

门店:23H1 开店4 家、关店29 家，已开开业门店数合计1008 家，已签约未开业门店达105 家，储备面积81.79 万平方米。

毛利率：毛利率较明显改善。公司2023H1 毛利率21.99%，同比增加1.64pcts；其中2023Q1/Q2 毛利率为22.88%/20.83%，同比增加1.60pcts/1.66pcts。

费用：销售费用绝对值下降7.15%。公司2023H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.29%/2.25%/0.49%/1.59%，同比变化+1.23pcts/+0.41pcts/-0.01pcts/+0.02pcts。其中：2023Q2 销售费用率19.88%/+2.13pcts，管理费用率2.12%/+0.05pcts，研发费用率0.50%/-0.03pcts，财务费用率1.74%/+0.04pcts。

利润：2023H1 归母净利3.74 亿元，上半年扭亏为盈。其中2023Q2 归母净利润-3.30 亿元。

盈利预测与估值：永辉超市是全国性的生鲜连锁超市龙头， 伴随着公司持续进行门店调整和费用控制，有望实现盈利，综合预计公司2023/2024归母净利润2.11/3.26 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示: 减亏不及预期、门店数量不及预期、客流恢复不及预期、业态转型不及预期。