本报告导读：

公司深耕供应链建设铸就高竞争壁垒，坚定推进科技永辉战略提升竞争力，叠加增设正品折扣店和加速推进线上化业务占比，公司有望企稳回升。

投资要点：

维持增持。考虑到适当调整开店速度，下调23/24/25 年EPS 为0.02/0.05/0.09 元（前值为0.03/0.06/0.10 元）。给予2023 年行业平均的0.43xPS 估值，下调目标价为4.2 元（前值为4.8 元），维持增持。

业绩简述：业绩低于预期，2023 前三季度公司实现营收620.88 亿元/-12.44%，归母净利润为0.52 亿元，同比扭亏为盈，归母扣非净利润-3.75 亿元，同比收窄2.67 亿元。Q3 营收200.61 亿元/-9.54%，归母净利润3.21 亿元，同比亏损收窄4.53 亿元，扣非归母净利润为-4.74 亿元，同比收窄2.62 亿元。

毛利率逐步回升，降本增效持续推进。2023 前三季度公司综合毛利率为21.63%/+1.69pct，Q3 综合毛利率20.88%/+1.85pct.数字化转型初见成效，整体经营效率有所提升。前三季度公司期间费用率22.25%/+1.29pct,Q3 期间费用率为23.58%/+0.41pct。

线上占比增设正品折扣店，加速推进线上业务。永辉将在全国范围门店增设正品折扣店，并同步在线上APP/小程序增设折扣专区，有力带动客流回升和实现差异化运营。23 年前三季度线上实现营收122.6 亿元/+5.69%，占比19.75%。报告期内第三方平台到家业务已覆盖 908 家门店，实现销售额58.8 亿元，同比提升10.94%，持续推进线上化业务。

风险提示：宏观经济下行，消费者信心不足；拓店不及预期。