2023 年归母净利润亏损额收窄，2024Q1 经营业绩增长良好公司发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年实现营收786.42 亿元（同比-12.7%，下同）、归母净利润-13.29 亿元，亏损额同比收窄52%；2024Q1 营收216.65 亿元（-9.0%），归母净利润7.36 亿元（+4.6%）。考虑到行业竞争，我们下调公司2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.86（-3.96）/4.23（-4.77）/8.70 亿元，对应EPS 为0.01（-0.04）/0.05（-0.05）/0.10 元，当前股价对应PE 为240.9/49.0/23.8 倍。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发，估值合理，维持“买入”评级。

营业收入受门店调整及居民消费趋势等影响承压，毛利率恢复趋势良好分行业看，2023 年公司零售业/服务业分别实现营收737.1/49.3 亿元，同比分别-12.4%/-17.3%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收330.6/406.5 亿元，同比分别-17.1%/-8.1%，收入略有下滑主要系公司调整关闭部分门店，以及居民消费意愿及能力变化所致。盈利能力方面，2023 年公司综合毛利率为21.2%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.4%/1.7%。

2024Q1 公司综合毛利率为22.9%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为15.6%/2.0%/1.4%，毛利率恢复趋势良好，费用率基本稳定。

持续发力全渠道战略转型，推进数字化建设等多方面工作（1）门店优化：2023 年公司新开/关闭门店分别为12/45 家，新签约门店10 家，截至2023 年底超市业态门店共1000 家；公司主动调整关闭尾部门店优化渠道。

（2）全渠道战略转型：2023 年线上业务营收161 亿元，占到营业收入20.5%，“永辉生活”自营到家业务已覆盖920 家门店，注册会员数达1.15 亿（+13.9%）。

（3）数字化建设：以全渠道、全链路、高效可用的数字化平台为基础，以数字化、智能化全面驱动组织流程变革和业务创新，优化供应链、门店、零售平台等。

风险提示：市场竞争激烈；新业态发展情况不及预期；同店增长放缓。