营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026 年上半年实现营业收入4365亿元，同比增长10.7%，增速较一季度回落0.4 个百分点；实现归母净利润1696 亿元，同比增长4.6%，增速较一季度回升1.1 个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5%，同比回落0.6 个百分点。

资产规模小幅增长，增速回落。2026 年二季度末总资产47.3 万亿元，同比增长6.5%，较年初增长3.7%，资产增速与去年两位数的增速相比回落明显。

其中二季度末贷款总额29.3 万亿元，较年初增长5.7%；存款总额31.8 万亿元，较年初增长3.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初基本持平。二季度末核心一级资本充足率14.24%，资本充足。

净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3110 亿元，同比增长8.5%。公司披露的上半年日均净息差1.37%，同比下降3bps，较2025 年全年回升3bps，净息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同比降低30bps。

手续费净收入微降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降1.4%至643 亿元，其中代理业务手续费增加较多，主要是代销基金、理财等收入实现较快增长；顾问和咨询费同比减少，主要是部分行业客户需求不及上年同期；资产管理业务收入同比减少，主要是上年同期基数偏高。上半年其他非息收入同比增长44.7%至613 亿元，主要是投资收益和公允价值变动损益同比增加。

资产质量边际走弱但拨备计提充分。公司二季度末不良率1.29%，较年初下降0.02 个百分点，较一季度末下降0.02 个百分点；二季度末关注率1.77%，较年初持平。公司上半年不良生成率0.61%，同比上升0.08 个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是各类型零售贷款不良增加。二季度末拨备覆盖率239%，较年初上升6 个百分点，较一季度末上升5 个百分点，主要得益于公司加大拨备计提力度，公司上半年信用减值损失同比增长20.8%。整体来看，公司资产质量边际走弱，但拨备计提充分。

投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润3567/3735/3929 亿元（上次预测值3474/3614/3780 亿元），同比增长5.4%/4.7%/5.2%，EPS 分别为1.34/1.41/1.48 元；当前股价对应的PE为8.0/7.6/7.2x，PB 为0.75/0.70/0.66x，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。