核心观点：

1 月板块行情以及重点研究成果回顾：2022 年1 月，A 股传媒（中信）指数下跌17.09%，上证指数下跌7.46%，深证成指下跌9.89%。重点报告回顾：《泡泡玛特深度：多维挖掘IP 潜力，出海扬帆起航》、《聚焦“组织力+研发力+发行力”，剖析腾讯网易游戏出海之路》。

本月专题：2022 春节档总结。2022 年春节档票房同比2021 年高点回落。根据猫眼专业版，2022 年春节期间（除夕至初五）大盘累计实现的含服务费票房52.64 亿元，同比减少22.49%；主要系观影人次大幅缩减，累计观影人次为9848 万次，同比减少28.71%。截至2022 年2月6 日18 时春节档已实现票房（含服务费）59 亿元，预计整体大盘将维持60 亿左右规模，与2018、2019 年基本持平。主要原因：（1）今年春节档的头部影片热度明显不及去年同期，预售票房同比减少49%，头部喜剧片缺失，《长津湖之水门桥》猫眼预测最终票房41.15 亿元，《这个杀手不太冷静》猫眼预测最终票房27.19 亿元；（2）快速上涨的票价与居民实际观影需求不匹配，导致部分观众流失，2022 年春节档平均票价为53.40 元/张，同比上涨9.43%，初一之后票价回调趋势明显。在运营影厅数逐年增长，根据拓普数据，2022 年春节期间在运营影厅7.29 万个，同比增长6.25%。万达的票房市占率为14.26%、同比提升1.83pct，CR5/CR10 集中度略降。如果国内疫情防控情况进一步好转，进口片供给恢复，预计2022 年不含服务费票房有望进一步修复至551.09 亿元。推荐关注万达电影、猫眼娱乐，光线传媒。

投资建议：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。建议关注版号落地进展、新产品周期及出海。关注腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。（2）关注龙头股价值回归。分众传媒处于历史较低位置，经济企稳后国内广告市场及出海均有增量空间。另外推荐芒果超媒、国联股份、泡泡玛特等。（3）监管政策逐步落地和预期逐渐明朗化，互联网公司估值有望进一步修复。关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。（4）元宇宙相关概念继续受到关注，长期建议关注产业链各环节变化：技术及平台方面，百度、网易、阿里、腾讯等持续布局，微软拟收购动视暴雪也体现科技公司对元宇宙布局的探索；NFT领域关注视觉中国、三人行等；虚拟人领域，未来将持续在更多场景落地，关注芒果超媒、蓝色光标等。冬奥会期间，虚拟人以及虚拟技术短期将持续催化，关注相关标的。

风险提示：监管政策超预期，疫情反复风险，内容项目不及预期，消费需求增长疲软。