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公司发布2023 年中报：2023 年上半年实现营收52.9 亿元，同比减少14.02%；归母净利润2.81 亿元，同比减少19.10%。其中，二季度单季营收28.3 亿元，同比减少20.89%，归母净利润1.6 亿元，同比减少22.80%。

点评

夏粮单产再创新高，种植结构不断优化。今年公司夏粮生产再创佳绩，夏粮总产62.27 万吨，较去年同期增加8.52 万吨，其中小麦/大麦/油籽产量分别达到54.63/6.59/1.05 万吨，同比分别增长12.27%/51.24%/40.64%。

通过洼地提升和超高产攻关共同努力，公司自有基地小麦平均亩产达1234 斤，创历史新高。公司还通过优化耕种技术模式，完善农机配套等方式，确保完成12 万亩大豆玉米复合种植任务，种植结构进一步优化。

持续拓展耕地资源，保障公司长期成长性。公司结合自身业务发展规划适时、有序推进土地流转。截至 2023 年夏播，自主经营耕地面积约128.25 万亩，其中土地流转32.53 万亩，较去年同期增加近3 万亩。优势的耕地资源是公司核心优势，公司经营土地面积持续稳步增长，保障了公司长期成长的可持续性。

粮价现已反弹，消费复苏在望。随着地缘局势缓和以及粮食运输恢复，今年全球粮价总体呈现回落趋势。加之，国内消费复苏进度较为缓慢，社会粮油需求不旺，拖累公司产品的销售。报告期内公司自产小麦和水稻外销数量同比分别减少22.3%和35.5%，食用油同样受阻于行业动销较差，销量同比减少32.9%，毛利率小幅下滑。而由于厄尔尼诺现象发生，引发包括国内在内全球多地高温、洪涝等灾害，重燃市场对于新季粮食供给担忧，近期粮价已经出现明显反弹。随着国内消费逐渐企稳，国内粮油市场有望量价齐升，对于公司整体盈利能力构成显著利好。

盈利预测与估值：由于全球粮价超预期下跌，且国内消费疲软对于公司粮油销售产生的不利影响，下调公司2023-25 年净利润至6.47/9.04/9.76亿元，对应EPS 分别为0.47/0.66/0.71 元，对应当前PE 估值分别为25.30/18.08/16.76 倍。但因利润波动主要受宏观环境影响，并不会对公司长期价值产生影响，我们维持目标价13.28 元不变，维持增持评级。

风险提示：粮价波动风险，自然灾害风险，业绩预测和估值不达预期。