金钼股份发布一季报，2025 年Q1 实现营收32.82 亿元（yoy+14.49%、qoq-5.49%），归母净利6.78 亿元（yoy+7.07%、qoq-13.93%），扣非净利6.47 亿元（yoy+2.77%）。公司为钼产业链龙头，持续高分红且大股东实行增持，维持“增持”评级。

公司2025Q1 业绩同钼价同比增长、环比下降

公司主要利润来源为金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿产出的钼精矿（年产量较稳定）；中后端钼冶炼、钼深加工产品利润较薄。据Wind，2025Q1 钼精矿（45%-50%）均价3500 元/吨度，同比+4.9%、环比-5.2%，与公司业绩波动方向一致，同比上涨、环比下行；此外公司2025Q1 业绩环比下降或与矿产品季度销量有关。

公司为钼产业链龙头，资源储备丰富

公司是行业领先的钼产品供应商，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列三十多种品质优良的各类钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域。资源方面，公司运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，产品品质尤其适合深加工，保有矿石资源量4.51 亿吨，平均品位0.083%，服务年限34 年；汝阳东沟钼矿资源量4.62 亿吨，平均品位0.120%，服务年限56年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，投产后有望贡献利润。

公司注重投资者回报与感受，高分红与大股东增持双管齐下公司发布2024 年利润分配方案，宣布每股派发现金红利0.40 元，对应分红率43.27%，延续高分红风格。自公司2008 年上市以来，公司累计分红103 亿元，平均分红率68.97%。公司大股东为金堆城钼业集团有限公司，基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，为提升投资者信心，维护资本市场和公司股价稳定，集团计划自2025 年4 月9 日起6 个月内使用自有资金增持公司股份（金额介于0.7-1 亿元）。

维持“增持”评级

我们维持盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.97、1.01、1.04元。可比公司2025 年平均PE 12.2X，考虑到公司为钼产业链龙头，并具备“红利股”属性，给予公司25 年14.0X PE（溢价15%）。对应目标价13.56 元（前值12.92 元，基于2025 年PE 13.3X）。

风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放。