投资要点：

2023Q1 业绩符合预期。公司发布业绩公告，2022 年实现营收95.31 亿元，同比增长19.5%，实现归母净利润13.35 亿元，同比增长169.8%；其中Q4单季度实现营收24.65 亿元，同比增长25.6%，实现归母净利润3.62 亿元，同比增长390%。公司2023Q1 实现营收26.44 亿元，同比增长17.6%，实现归母净利润8.33 亿元，同比增长202.9%，环比增长130.3%，Q1 业绩符合预期。公司业绩大幅增长主要受益钼价上涨，根据百川盈孚数据，2022 年钼精矿均价同比增长39.1%至28.1 万元/金属吨，2023 年一季度钼精矿均价达到47.7 万元/金属吨。

维持钼价持续上行观点不变。钼需求端持续高景气：1）国内化工行业资本支出持续维持高位；2）能源危机过后出于产能安全角度考虑，欧洲化工产能迁移建设需求；3）能源管道铺设及LNG 船建造需求。国内新增钼产能有限，海外钼产量小幅修复：1）根据国内矿山投产规划测算，预计23-24 年新增钼矿供给0.6/0.54 万吨；2）海外2022 年钼矿产量面临较大扰动，2023 年小幅修复；预期2023-2024 年中国新增钼产能供给有限，海外受品味下降、疫情扰动及罢工影响，产量下降同时扩产受阻。预期钼供需关系中长期内维持紧张趋势不变，维持钼价持续上行观点不变。

上调盈利预测，维持买入评级。公司是全球钼矿资源头部企业，自有矿山金堆城钼矿、东沟钼矿品位、储量双高，同时分别持有季德钼矿、沙坪沟钼矿18.3%、10%股权，预期季德钼矿于2024 年年底前投产，沙坪沟钼矿有望在2025 年中投产，届时公司有望获得投资收益。考虑钼价上涨趋势进一步延续，假设2023-2025 年钼精矿均价分别为40/40/40 万元每金属吨，上调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.7/37.75/42.21 亿元(原预测2023-2024 年归母净利润分别为22.08/22.17 亿元)，对应PE 分别为9/9/8 倍，维持买入评级。

风险提示：全球经济衰退导致传统钼需求下降超预期风险