核心观点：

基本金属：国内扩大需求重要性提升，基本金属需求将迎来快变量，价格将在预期的积蓄中上行。据Wind，4 月LME 铜、铝、铅、锌、锡价环比变化为-4.43%、-2.57%、2.09%、-8.99%、0.89%。国外方面，据BEA，美国23Q1GDP 初值年化季环比1.1%，低于前值的2.6%及市场预期的1.9%。国内方面，4 月28 日，中共中央政治局会议指出恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。建议关注：

云铝股份、神火股份、天山铝业、西部矿业。

钢铁：盈利弱势，关注后期供需改善。据Wind，4 月普钢、铁矿石、焦炭、废钢价格环比变化-8.43%、-10.14%、-16.67%、-11.18%，钢厂盈利率下降32.46 PCT 至26.41%。预计钢铁需求震荡复苏，关注未来供给侧政策变化，维持板块估值温和修复预期。建议关注：宝钢股份、久立特材等。

贵金属：金价仍将稳中有进，上行预期仍在不断加强，板块或将在5月美联储议息会议迎拐点。据Wind，4 月COMEX 黄金上涨0.62%至1999.4 美元/盎司，美元指数下跌0.91%至101.66。据美国劳工部，截至4 月21 日当周初请失业金人数23 万，预期为24.8 万人，前值为24.5 万人；据美国经济分析局，一季度GDP 环比折年率1.1%，连续三个季度环比放缓。美国就业压力加大，投资者对美国经济衰退趋势的预期不变，金价中长期上行趋势不变。建议关注：兴业矿业、银泰黄金、赤峰黄金等。

能源金属：锂价企稳带来的预期改善机会已然到来。据Wind，4 月电池级碳酸锂价格下跌24.79%至17.90 万元/吨，氢氧化锂价格下跌43.61%至18.75 万元/吨。上游锂资源产能逐步释放，下游动力电池表观需求有所修复，碳酸锂价格企稳，期待旺季来临。随着碳酸锂价格跌至20 万元/吨以下，价格短期或迎持稳震荡，预期的改善将为整个板块带来估值提升的机会。建议关注：永兴材料、华友钴业、融捷股份、盛新锂能等。

小金属：钼价大涨，关注节后需求回稳。据Wind，4 月轻稀土氧化镨钕价格下跌16.25%至43.80 万元/吨，钨精矿价格上涨3.88%至12.05万元/吨，钼精矿价格上涨11.67%至3350 元/吨度。钼价上涨，终端需求逐步复苏，预计未来随着钢招逐步恢复，钼精矿主流成交价格进一步回升。建议关注：金钼股份、中国稀土、北方稀土、厦门钨业等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。