核心观点：

基本金属：国内一揽子“稳经济”政策密集出台提振信心，美联储如期加息，预计基本金属价格震荡上行。据Wind，7 月LME 铜、铝、铅、锌、锡价环比变化为4.27%、3.29%、3.21%、4.11%、7.48%。

国外方面，7 月26 日，美联储如期宣布加息25 个基点。国内一揽子“稳经济”政策密集出台，提振需求修复信心，预计基本金属价格震荡上行。建议关注：洛阳钼业（A+H）、云铝股份、神火股份、天山铝业等。

钢铁：价利修复，预期转好。据Wind，7 月普钢、铁矿石、焦炭、废钢价格环比变化为2.51%、0.14%、10.53%、2.60%，钢厂盈利率上升0.43 PCT 至64.50%。普钢供需收缩，价格小幅上涨，盈利面温和改善。宏观稳定政策陆续出台，显著提振预期并有望逐步修复基本面。

建议关注：华菱钢铁、宝钢股份、久立特材、抚顺特钢等。

贵金属：黄金布局时机再次来临。据Wind，7 月COMEX 黄金上涨1.61%至1958.8 美元/盎司，美元指数下跌1.61%至101.72。据美国劳工部，截至7 月22 日当周初请失业金人数22.1 万，预期23.5 万人，前值22.8 万人；据美国经济分析局，美国6 月核心PCE 同比升4.1%，预期升4.2%，前值升4.6%。高位通胀由于美联储加息带来的滞后放缓效应逐步体现，同时美国就业市场压力仍存，投资者对美国经济衰退趋势的预期不变，美联储货币政策有望逐步迎来转向，金价中长期上行的趋势仍在不断加强。建议关注：银泰黄金、山东黄金（A+H）、招金矿业（H）中金黄金、兴业银锡、盛达资源、赤峰黄金等。

能源金属：需求韧性依旧，锂价高位运行或超预期。据Wind，7 月电池级碳酸锂价格下跌9.28%至27.85 万元/吨，氢氧化锂价格下跌11.22%至26.10 万元/吨。上游精矿价格有所下行，下游动力电池表观需求观望情绪浓厚，锂价下跌。部分澳矿Q2 产量低于预期，短期上游挺价及需求韧性下，锂盐价格或仍高位运行，预期改善带来板块估值提升机会。建议关注：盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。

小金属：钼价温和上行，密切关注8 月需求改善。据Wind，7 月轻稀土氧化镨钕价格上涨3.09%至46.70 万元/吨，钨精矿价格下跌1.66%至11.85 万元/吨，钼精矿价格上涨3.66%至3960.00 元/吨度。钼价上涨，钢招稳步有升，制造业韧性较强，密切关注8 月需求改善情况。

建议关注：金钼股份、中国稀土、北方稀土、厦门钨业等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。