重庆银行25Q1 归母净利润、营收、PPOP 分别同比+5.3%、+5.3%、+4.0%，增速分别较24 年+1.5pct、+1.8pct、+2.0pct。25Q1 年化ROA、ROE 分别同比-0.08pct、-0.33pct 至0.77%、11.84%。公司营收利润增速边际提升，主要得益于信贷量价表现较优，利息净收入增长强劲。区域经济回暖，公司基本面改善，维持A/H 增持/买入评级。

信贷有力投放，扩表速度提升

25Q1 末资产、贷款、存款同比19.3%、+16.2%、+19.3%，较24 年末分别+6.6pct、+3.9pct、+5.0pct，扩表速度强劲。25Q1 新增贷款330 亿元，较去年同期实现翻番（24Q1 新增贷款147 亿元）。新增贷款结构以对公为主，一季度对公、零售、票据分别+414 亿元、+18 亿元、-103 亿元。展望后续，重庆地区重大战略加持+产业转型显效下，有望持续支撑公司基建、产业信贷投放。

负债成本优化，息差边际提升

测算25Q1 净息差1.54%，较24 年提升18bp，或主要得益于资产端抢抓优质资产投放，负债端存款集中到期重定价驱动成本优化。测算25Q1 生息资产收益率、计息负债成本率分别较24 年+1bp、-22bp 至3.84%、2.28%。

利息净收入增长强劲，25Q1 同比+28.1%（24 年同比-2.6%）。25Q1 中收、其他非息分别同比-1.8%、-69.9%（24 年分别同比+115.7%、+11.2%），中收在前期高基数下增速下滑，一季度债市波动下其他非息收入波动。

不良稳步改善，拨备水平夯实

25Q1 末不良率、拨备覆盖率较24 年末-4bp、+3pct 至1.21%、248%，不良率改善，拨备水平夯实。测算25Q1 年化不良生成率0.28%，环比24 年下行28bp；测算25Q1 年化信用成本0.69%，同比下行5bp，驱动利润释放。25Q1 末核心一级资本充足率、资本充足率较24 年末-0.76pct、-1.06pct至9.12%、13.40%，资本水平略有下滑。

给予25 年A/H PB0.75/0.50 倍

预测25-27 年归母净利润55/58/63 亿元（25-26 年较前值基本持平），同比增速6.6%/7.1%/8.2%，25E BVPS16.41 元（前值16.41 元），对应A/H25年PB0.63/0.40 倍。A/H 可比公司25E PB 0.71/0.37 倍（前值0.66/0.34 倍）。

区域经济回暖，公司基本面改善，应享一定估值溢价，给予25 年A/H 目标PB0.75/0.50 倍（前值0.70/0.47 倍），目标价12.31 元/8.89 港币（前值11.49元/8.36 港币），增持/买入评级。

风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。