重庆银行披露2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为5.30%、4.10%、5.33%，增速分别较24A 增长1.76pct、1.34pct、1.53pct，业绩整体向好。累计业绩驱动上，规模高增、息差走扩和有效税率下降形成正贡献，中收和其他非息负增、业务管理费增速升高以及拨备多提形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）公司开门红超预期，单季新增存贷规模大幅增长，创历史新高。资产端，历史上重庆银行单季新增规模不超过150 亿元，而25Q1 公司单季新增信贷投放规模为329.5 亿元，远超历史水平，贷款累计同比增速也从12.3%提高了4.1pct 到16.4%，信贷实现高速增长。其中对公/零售/票据单季新增规模分别为414/18.5/-103 亿元，对公为主力，零售持平，票据有压缩。重庆市成渝双城经济圈、“33618”产业集群等政策提供了丰富的投资项目，今年部分城投平台退出名单也打开了融资需求，年初以来大行在负债端压力下对项目的竞争预计也有所收敛。负债端，25Q1 存款单季度增长497 亿元，也远超历史水平。单季新增规模占去年全年的83.8%，存款累计同比增速从14.3%提高了5pct 至19.3%。（2）净息差有所回升。根据我们测算，公司25Q1 单季净息差1.52%，环比24Q4 上升了37bp，资负两端均有贡献。测算资产端收益率环比上升25bp至3.79%，预计有票据压降结构优化方面的因素，也可能和对公端来自大行的价格竞争压力下降有关。负债端成本率环比下降15bp 至2.28%，重庆银行过去负债成本一直较高，不过2022 年以来挂牌价大幅下降，前期高息存款陆续到期重定价也让负债端压力减轻不少。（3）资产质量继续向好。不良方面，25Q1末，公司不良率1.21%，环比24Q4 下降4bp；测算公司25Q1 不良贷款新生成率0.28%，较24A 下降30bp。拨备方面，25Q1 末公司拨备覆盖率247.59%，较24Q4 末提高2.51pct，风险抵补能力继续夯实。

关注：（1）手续费净收入由正转负。25Q1 公司手续费及佣金净收入同比下降1.84%，在去年同期的高基数下增速回落较多。（2）其他非息收入大幅负增。

25Q1 公司其他非息收入同比大幅下降69.86%，一季度长债利率调整，且在去年同期高基数下，公司其他非息收入承压。（3）资本充足率下降较快。25Q1公司核心一级资本充足率为9.12%，较24Q4 末下降0.76pct，一方面债市调整之下其他综合收益大幅下降，另一方面公司高速扩表下资本消耗加快。

投资建议：公司聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等区域发展重大战略和“五篇大文章”、现代制造、乡村振兴等实体经济重点领域，积极支持实体，是目前市场为数不多的高增长扩表标的。公司同时加大财富管理等轻资本业务的布局，取得了一定成效，资产质量也在化债等政策作用下持续改善，整体经营稳健，建议积极关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。