本报告导读：

重庆银行前三季度营收及归母净利润同比均实现两位数增长，扩表动能强劲，资产质量持续改善。上调目标价至 12.4 元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议重 庆银行区位红利突出，受益于成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略部署，以及33618 现代制造业集群体系建设、416 科技创新布局等产业规划，区域动能强劲、信贷需求旺盛。同时公司管理层勤勉尽责，积极推动定价管理精细化和资产质量三降一升，盈利能力进入上行周期。公司拟实施三季报利润分配，分红率拟为25Q1-3 归母净利润的11.99%。调整2025-2027 年净利润增速预测为10.6%、10.9%、11.3%，对应BVPS 为16.51(+0.10)、17.95(+0.38)、19.54(+0.70)元/股。基于盈利能力提升，维持重庆银行目标估值为2025 年0.75 倍PB，对应目标价12.4 元，维持增持评级。

25Q3 量价齐升，利息净收入表现强势带动营收及归母净利润双两位数增长。重庆银行前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长10.4%、10.2%，其中25Q3 单季营收及归母净利润同比增速分别为17.4%、20.5%，主要得益于利息净收入同比高增21%。生息资产积极扩张的同时，25Q3 单季净息差受益于资负两端结构改善和存款重定价贡献，环比和同比均有所回升。25Q3 非息方面，手续费净收入受理财管理费减少拖累，同比负增但降幅收窄；其他非息同比增长19.9%超出预期，我们预计主要依托加强FVTPL 波段交易和OCI 浮盈兑现，2025 年尚未兑现AC 资产浮盈。成本端，25Q1-3 管理费用支出与营收相匹配，成本收入比同比微降0.1pct 至23.9%；信用减值计提同比增加16%，其中25Q3 单季增长13.2%，增速回落基于资产质量进一步改善。营收强劲下，尽管减值同比多提，净利润仍实现较快提升，预计全年营收和净利润有望保持两位数增速。

总资产规模破万亿，年初以来存贷款净增约800 亿，分别为2024 年同期增量的1.75x、2x，报告期末资产、贷款、存款同比增速分别较Q2 末+2.1pct、+0.8pct、-0.7pct 至24.1%、20.4%、19.6%，领先同业。

其中，25Q3 贷款增量以一般对公为主，票据和零售较年中略有下降；存款端活期占比较Q2 末提升1.3pct 至17.9%。25Q3 末公司核心一级资本充足率为8.6%，若130 亿转债全部转股，静态测算可提升2pct 至10.5%，支撑后续高速成长。

资产质量良中趋优，全年有望保持三降一升趋势。25Q3 末不良率环比Q2 末-3bp 至1.14%，拨备覆盖率持平于248%。

风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。