事件：重庆银行披露2025 年报，2025 年实现营收151 亿，同比增长10.5%，实现归母净利润57 亿，同比增长10.5%。4Q25 不良率季度环比持平1.14%，拨备覆盖率季度环比下降2.5pct至246%，业绩和资产质量表现符合预期。

预期内的优秀，营收、利润增速“双10%”背后，不容忽视三大驱动（息差同比走阔、信贷更快增长、信用成本有效缓释）：2025年重庆银行营收同比增长10.5%（9M25 为10.4%），归母净利润同比增长10.5%（9M25 为10.2%）。从驱动因子来看，① 息差回升以及贷款高景气是营收亮眼的最核心驱动。利息净收入同比增长22%，贡献营收增速16.7pct，其中规模增长贡献14.1pct、息差同比走阔贡献2.5pct。② 并未大幅兑现投资收益，非息收入延续负增，但也恰恰说明2026 年不存在较高的基数压力。非息收入同比下滑24%，负贡献利润增速6.2pct。③ 贷款减值损失计提压力已趋缓，平衡拨备计提与利润释放将更有空间。2025 年新计提贷款减值损失同比-1%，而受增提非信贷拨备增厚蓄水池影响，拨备负贡献利润增速5.1pct。

年报关注点：① 资产规模站上万亿大关，“区域赋能高质量成长”逻辑进一步强化。充分受益西部建设重大战略，存贷款增长份额、非金融企业债承销份额均位居全市同业第一。

4Q25 贷款同比+21%，全年贷款增量同比接近翻倍，其中对公贷款同比+31%。② 两大核心支撑息差同比走阔，贷款定价相对平稳+存款成本更快下行。2025 年息差同比提升5bps至1.39%。③ 不良生成回落，前瞻指标稳步改善，资产质量家底进一步做实。4Q25 不良率1.14%，较年初下降11bps，估算全年不良生成率同比下降8bps 至0.56%。④ 万亿新起点上，尽快实现资本有效补充是必要的，更是亟需的（4Q25 核心一级资本充足率8.53%，估算转债全部转股可增厚约2pct）。当前重银转债已进入转股补充资本新阶段，同时也可期待下一阶段股东层面的积极支持。

不要低估重庆银行所处区域发展的大红利。重庆银行在成渝双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、西部金融中心建设等重大战略中更为受益，充分与区域共成长，在服务大局中高质量扩容：4Q25 重庆银行贷款同比增长21%，全年新增贷款超900 亿，增量接近翻倍。

其中对公贷款增速超30%。2025 年重庆银行存款、贷款增量连续两年保持全市同业第一，市场份额稳步双提升；服务成渝“双城”、西部陆海新通道建设融资余额分别同比增长27%、86%。此外，实现非金融企业债券承销份额、占比、只数重庆区域三“第一”。

贷款利率渐趋企稳叠加存款成本更快下行，共同支撑息差同比走阔。2025 年重庆银行息差同比提升5bps 至1.39%。资产端来看，2025 年贷款利率同比仅下降12bps 至4.27%，但受金融投资收息率随行就市同比下降阶段性拖累定价（金融投资收息率同比下降73bps 至2.88%，带动生息资产收益率同比下降27bps 至3.53%）。负债端来看，2025 年存款成本同比降幅达37bps，而考虑到静态存款成本仍有2.22%，预计2026 年存款重定价还将有不俗表现（其中2H25 存款成本已降至2.11%）。

对公不良率更多受余额压降扰动，零售不良反映行业共性趋势，但不改资产质量稳步改善的基本盘，两大前瞻指标持续处于向好通道。4Q25 重庆银行不良率环比持平1.14%，同比下降11bps。

前瞻指标，估算2025 年加回核销回收后不良生成率为0.56%（2024 年为0.64%）；关注率、逾期率分别较1H25 下降11bps/22bps 至1.94%/1.36%。分行业来看，2025 年对公不良率0.71%，同比下降19bps，其中关注到对公房地产不良率同比抬升2.1pct 至7.75%，主要与余额下降有关，考虑到对公房地产贷款占比较低（2025 年末不到1.9%，占比同比下降约0.4pct），预计不会对总体资产质量产生影响。零售不良率同比上升52bps 至3.23%，预计主要反映零售客户不良压力抬升的行业共性影响，考虑到重庆银行主动管控投放（2025 年零售贷款小幅净减少），预计对资产质量影响也有限。从风险抵补能力来看，4Q25 重庆银行拨备覆盖率约246%，保持相对平稳。

投资分析意见：重庆银行是最受益西部建设重大战略的银行，预计营收、利润“双十”表现不会是“昙花一现”，聚焦ROE 可持续回升驱动的估值向上突破，维持“买入”评级。预计2026-2028 年归母净利润增速分别为10.8%、11.0%、11.2%（原预测2026-2027 年为11.4%、12.9%，下修盈利增速预测主要基于审慎考虑，上调增提超额拨备力度、调高拨备覆盖率预期；新增2028年盈利增速预测）。当前股价对应2026 年0.63 倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。