投资要点

公告要点：公司公布2024 年年报及2025 年一季报，业绩符合我们预期。公司2024 年实现营收46.97 亿元，同比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；扣非净利润8.69 亿元，同比+15.25%。汽车技术服务业务表现亮眼，收入同比+21.36%，装备制造业务受专用车市场景气度影响收入同比-20.50%。 2025Q1 实现营收8.87 亿元，同比+0.62%，汽车技术服务业务实现收入 7.94 亿元，同比增长11.45%；归母净利润1.78 亿元，同比+6.29%；扣非净利润1.66 亿元，同比+8.59%。

技术持续突破+试验场整合，新能源与智能网联布局深化。2024 年公司氢能产业化与装备业务实现“零突破”，公司依靠智能网联以及自动驾驶等前沿领域技术优势，提升公司行业地位。此外，公司通过新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，控股南方试验场公司，整合试验场资源，场景测试能力进一步夯实。国际化层面，利用中国中检国际化网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，海外服务网络持续拓展。

双轮创新驱动，助推新兴业务发展。能源动力事业部通过构建新能源汽车消防安全体系及发布汽车能效分级规程，聚焦"电能、氢能、储能"三大战略方向深化产业链布局，依托技术创新推动产品矩阵升级，实现订单产能协同提升。信息智能事业部紧抓智能驾驶产业升级与监管体系重构的叠加机遇，通过前瞻性技术储备强化市场竞争力。在智慧座舱交互系统、车载信息安全防护等前沿领域取得技术突破，带动整体订单规模与业务边界同步延展，形成新的业绩增长极。

经营性利润稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司毛利率保持稳定，2024 年综合毛利率44.5%，同比+1.3pct，汽车技术服务毛利率48.42%，同比+0.2pct；2024 年研发费用2.78 亿元，同比+7.86%，研发费用率7.14%，重点投向新能源、智能网联、测试装备等关键技术，持续提升公司行业竞争力。2024 公司发生计入非经常性损益的债务重组收益-0.42亿元，影响全年利润释放，刨除该因素影响公司全年业绩增长稳健。

盈利预测与投资评级：由于公司智能网联业务释放需要时间，我们下调2025-2026 年的营收为54.7/63.2 亿元（原为59.1/70.7 亿元），预计2027年营收为73.7 亿元，同比+17%/+16%/+17%；下调2025-2026 年归母净利润为11.1/12.8 亿元（原为11.7/ 13.6 亿元），预计2027 年归母净利润为14.4 亿元，同比+23%/+14%/+13%，对应PE 17/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。