核心观点：

预计第三方汽车检测市场超400 亿元，智能电动&国际化助力行业稳步扩容。第三方汽车检测市场稳步扩容主要受益于：（1）基于消费者对“好产品”的诉求带来标准不断完善化、新能源新增三电等检测项目、智能化新增从芯片-软件-通信-整车驾驶功能等检测项目，均助力于单车型检测ASP 提升；（2）中国汽车工业从弱-大-强，助力汽车标准也从无-有-完善化，并受益于智能化、电动化将有望实现国际引领。

卡位稀缺，壁垒高筑。中国汽研作为国家一类科研院所，控股股东为中检集团，实际控制人为国资委，是第三方汽车检测认证专家。对于同行业的竞争对手，公司布局的是资金、技术、人才、关系密集型要求高的汽车检测领域，民营企业/创业企业难以入局。对于整车企业，车企全部自建自用的经济效应需要评估，公司作为第三方为全行业赋能规模效应突出。专业的事情交给专业的人去做，公司作为第三方汽车检测认证专家，与多个车企共同出资建立基地或者接受车企的基地托管运营。

大额在建工程转固在即，有望带来新一轮估值提升。从资本性开支情况来看，布局智能化和新能源的华东总部基地（预算数23.8 亿元）和南方试验场项目（现有项目预算数约21 亿元）的建设高峰期接近尾声，蕴含下一轮3-5 年的收入成长来源。从历史股价复盘来看，大额在建工程即将转固，且当前阶段正处于动态PE 偏底部的位置，有望带来新一轮估值提升。

盈利预测与投资建议：第三方汽车检测市场受益于智能电动&国际化，行业稳步扩容。公司作为国内第三方检测机构，卡位稀缺，壁垒高筑。

预计公司25-27 年EPS 为1.06/1.21/1.46 元/股，参考可比估值，给予26 年25xPE，对应公司合理价值30.30 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。