核心观点

23Q3 公司实现营业收入8.70 亿元，同比+6.9%；实现归母净利润2.13 亿元，同比+12.5%。公司营收季节性承压，盈利能力改善明显，产品和业务结构持续优化。前三季度装备制造、轨道、专用车业务均有突破，业务量和新签订单数不断增加。公司持续加大研发投入，合理管控期间费用。公司传统主业业绩可达性强，不受原材料价格、价格战、下游需求等因素影响；公司增量逻辑清晰，明确受益于车型数量增加和智能化研发投入增长，看好智能化相关法规落地后带来的收入增长。

事件

公司发布2023 年三季报，2023Q3 公司实现营业收入8.70 亿元，同比+6.9%，环比-7.4%；实现归母净利润2.13 亿元，同比+12.5%，环比+6.5%；实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比+16.6%，环比+4.2%。23Q3 毛利率47.9%，同比+3.9pct，环比+7.8pct；净利率25.8%，同比+3.8pct，环比+1.8pct。

简评

Q3 营收季节性承压，盈利能力改善明显。

公司经营质量和效率不断提升，产品和业务结构持续优化，23Q3实现营业收入8.70 亿元，同比+6.9%，环比-7.4%；实现归母净利润2.13 亿元，同比+12.5%，环比+6.5%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.6%，环比+4.2%。23Q3 毛利率47.9%，同比+3.9pct，环比+7.8pct；净利率25.8%，同比+3.8pct，环比+1.8pct。

前三季度装备制造业务收入高增

前三季度装备制造业务实现收入3.97 亿元，同比+18.1%，主要原因是燃气系统业务量实现增长，轨道业务新产品实现突破，专用车业务重点客户新签订单不断增加。

持续加大研发投入，合理管控期间费用

23Q3 公司期间费用率11.8%，同比+0.2pct，环比+1.4pct。23Q3公司研发费用5.6 亿元，同比+16.3%，环比+19.9%；公司研发投入持续增长，23Q3 研发费用率6.4%，同比+0.5pct，环比+1.5pct。

公司传统主业业绩可达性强，增长逻辑清晰

公司传统主业业绩可达性强，不受原材料价格、价格战、下游需求等因素影响；公司增量逻辑清晰，明确受益于车型数量增加和智能化研发投入增长，智能化检测是纯增量收入，智能化检测高　　度关乎安全，看好相关法规落地后带来的收入增长。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为8.4/10.1/12.1 亿元，对应PE 22.1/18.5/15.4，维持“买入”评级。