事件:

2025 年10 月28 日，玲珑轮胎发布2025 年三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入181.61 亿元，同比+13.87%；实现归母净利润11.67亿元，同比-31.81%；实现扣非后归母净利润10.23 亿元，同比-26.74%；销售毛利率16.38%，同比-7.97 个pct，销售净利率6.43%，同比-4.30个pct；2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为13.70 亿元，同比-2.47%。

2025Q3 单季度，公司实现营业收入63.49 亿元，同比+14.00%，环比+3.82%；实现归母净利润为3.13 亿元，同比-60.22%，环比-39.12%；扣非后归母净利润2.52 亿元，同比-46.31%，环比-48.87%；销售毛利率为18.01%，同比-9.38 个pct，环比+1.97 个pct；销售净利率为4.93%，同比-9.19 个pct，环比-3.47 个pct；2025Q3 季度，公司经营活动现金流净额为13.29 亿元。

投资要点:

轮胎产销量增加，2025 年前三季度公司营业收入同比增长2025 年前三季度，公司实现营业收入181.61 亿元，同比+13.87%；其中，公司轮胎产品实现营业收入180.45 亿元，同比+14.48%；轮胎产量6978.85万条，同比+6.19%；销量6748.18 万条，同比+10.02%；轮胎均价267.40元/条，同比+4.05%。

2025 年前三季度，公司实现归母净利润11.67 亿元，同比-31.81%，主要受原材料价格上涨及2024 年三季度收到美国反倾销退税影响。销售毛利率16.38%，同比-7.97 个pct，销售净利率6.43%，同比-4.30 个pct；公司销售费用率为3.50%，同比+0.84 个pct；管理费用率为2.82%，同比-0.08个pct；研发费用率为3.87%，同比-0.18 个pct；财务费用率为-2.59%，同比由正转负。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为13.70 亿元，同比-2.47%。

2025Q3 轮胎量价环比提升，2025Q3 单季度营收同环比改善2025Q3 单季度，公司实现营业收入63.49 亿元，同比+14.00%，环比　　+3.82%；其中，轮胎业务实现收入63.07 亿元，同比+14.39%，环比+3.65%；实现产量2389.63 万条，同比+7.01%，环比+4.52%；实现销量2309.56 万条，同比+7.78%，环比+0.52%；轮胎均价273.08 元/条，同比+6.14%，环比+3.12%。

2025Q3 单季度，公司实现归母净利润为3.13 亿元，同比-60.22%，环比-39.12%；2025Q3 单季度，公司销售毛利率为18.01%，同比-9.38 个pct，环比+1.98 个pct；销售净利率4.93%，同比-9.19 个pct，环比-3.47 个pct；公司销售费用率为3.47%，同比+0.84 个pct，环比-0.28 个pct；管理费用率2.78%，同比-0.32 个pct，环比+0.08 个pct；研发费用率3.98%，同比-0.30 个pct，环比-0.03 个pct；财务费用率1.85%，同环比由由负转正。

2025Q3 单季度公司经营活动产生的现金流净额为13.29 亿元。

配套市场连续多年国内领先，全球“7+5”战略加速布局2025 年上半年，玲珑轮胎全球配套销量同比增逾20%，累计配套突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，并蝉联新能源配套第一。在配套领域，公司为大众、宝马、比亚迪等70 余家全球主机厂200 多个基地提供配套服务，实现对中、德、欧、美、日系主流车系全覆盖；在新能源领域，公司多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位，主要客户包括比亚迪、吉利、五菱、红旗、零跑等。2025 年上半年，公司吉利星愿、日产N7、五菱享境、零跑B10、巴西大众Tera 等新车同步落地配套，实现经济至高端、传统至新势力车型全面渗透。产品端，公司大师系列推出致途越野R/T 与致控防爆高性能胎，18 吋以上大尺寸销量增长势头强劲。同时，公司坚定全球化布局，加速“7+5”战略布局的落地实施，拟在巴西设立第三基地。据公司公告，该项目投资约11.93 亿美元，工期预计7 年，分三期进行建设，计划2025 年Q3 开工，预计2032 年底逐步建成投产。

盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为246.73、267.08、284.78 亿元，归母净利润分别为16.86、20.30、26.07 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍。考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。