事件

森麒麟公告，近日获悉美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查的第一次年度行政复审终裁结果。本次复审的终裁结果与初裁结果保持一致：森麒麟泰国作为强制应诉企业之一，复审终裁单独税率为1.24%；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为 4.52%。

评论

反倾销终裁结果落地，泰国对美乘用车胎税率大幅下降。按照2020 年原审情况，森麒麟泰国/玲珑轮胎/其他泰国出口美国的轮胎企业分别执行17.06%/21.09%/17.06%的原审税率。目前复审终裁落地，维持复审初裁结果，森麒麟/玲珑轮胎/其他企业分别施行1.24%/4.52%/4.52%的税率，较原审下降15.82ppt/16.57ppt/12.54ppt。受益公司包括在泰国布局生产基地的森麒麟、玲珑轮胎、通用股份（未覆盖）和中策橡胶（未上市）等。

在泰国布局基地的轮胎企业半钢胎对美出口竞争力有望大幅提升。本次乘用车反倾销复审结果落地后，泰国相对越南半钢胎反倾销税的差距显著缩小，具备相对优势。反倾销税率的降低所带来的税额减少部分最终将由轮胎公司、美国贸易商以及美国消费者等各个购销环节共同享受，泰国基地对美出口半钢胎的性价比优势有望大幅提升。目前森麒麟/玲珑轮胎/中策橡胶/通用股份在泰国分别具备1,600/1,500/1,350/600 万条半钢胎产能，我们认为在泰国布局半钢胎产能比例高的公司受益更大。同时有望带来一次性退税受益。按照在退税期内通过自有贸易公司对美销售半钢胎实现的销售收入假设，我们预计相关公司反倾销税率下降所带来的一次性退税金额在1-3 亿元左右。

轮胎企业双反贸易壁垒常态化，海外多点布局降低风险。美国对东南亚进口的轮胎反倾销审查目前已常态化，东南亚轮胎双反壁垒逐步提升。根据美国商务部公告，美国对韩国、中国台湾乘用车胎最新一次复审初裁税率有望降低，而目前美国对泰国卡客车轮胎正在发起反倾销，我们认为在海外多基地布局的公司更有希望分散风险。

风险

原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；轮胎需求疲软。