本报告导读：

美国对泰国半钢胎双反定税终裁结果出炉，泰国出口税率大幅度下降。国内轮胎企业龙头泰国工厂出口竞争力有望进一步加强。

摘要：

终裁税率大幅 降低，泰国工厂出口有望提升。2020 年6 月29日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，原审调查终裁结果：泰国玲珑单独税率为21.09%，其他泰国出口美国的轮胎企业税率为17.06%。2022 年9 月6 日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审。2024 年1 月25 日森麒麟公告复审终裁结果，泰国森麒麟终裁税率为1.24%，其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%，较上一轮原审税率大幅度降低。较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势，森麒麟和玲珑轮胎泰国工厂出口竞争力进一步提升，出口量有望提升。

海运短期扰动，天胶、炭黑价格明显下行。海运费指数和出口集装箱运价指数受红海局势影响出现波动，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，事件影响或有限。截至1月26 日，天然橡胶市场价12750 元/吨，月涨幅为-0.39%，季涨幅-3.04%；炭黑价格为7650 元/吨，月涨幅-4.97%，季涨幅-21.94%。

产能释放保证成长，相关公司利润中枢有望上移。赛轮轮胎：公司越南基地反补贴税为6.23%，柬埔寨基地目前无双反税，税率仍具备优势。根据公司公告，公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目有序推进。并且宣布在柬埔寨和墨西哥分别新建600 万条半钢产能，龙头增量更加明确。董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目。玲珑轮胎：公司海内外“7+5”战略有序建设，塞尔维亚全钢项目已经于23 年5 月份正常生产经营发货，半钢已取得了试用许可，进入正常生产经营状态。公司计划半钢项目先做到一期400 万条/年，争取24 年底达到600 万条/年。安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。森麒麟：公司“833plus”战略步伐稳健，泰国二期600 万条半钢及200 万条全钢已基本建成，西班牙1200 万条和摩洛哥一期600 万条轮胎项目加快推进，并宣布投建摩洛哥二期600万条半钢项目。

投资建议：短期产销及出口持续向好，相关公司业绩有望继续改善。

中长期看，国内轮胎企业产能持续释放，将凭借性价比蚕食海外巨头市场份额，中长期成长有保障。推荐量增明确的龙头企业赛轮轮胎、森麒麟和玲珑轮胎，相关受益标的包括通用股份。

风险提示：在建项目不及预期，贸易政策风险，成本端价格剧烈波动，汇率变动风险。