事件:

2024 年4 月25 日，玲珑轮胎发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告：2023 年实现营业收入201.65 亿元，同比上升18.58%；实现归母净利润13.91 亿元，同比上升376.88%；实现扣非归母净利润12.95 亿元，同比上升622.52%；销售毛利率21.01%，同比上升7.40pct，销售净利率6.90%，同比上升5.18pct；经营活动现金流净额为11.99 亿元，同比增加10.52 亿元。

2023Q4 单季度，公司实现营业收入56.35 亿元，同比+33.24%，环比+6.46%；实现归母净利润为4.31 亿元，同比+471.46%，环比+8.16%；扣非后归母净利润4.04 亿元，同比+466.82%，环比+3.14%；经营活动现金流净额为8.85 亿元，同比+12.41 亿元，环比+4.35 亿元。销售毛利率为24.38%，同比+9.84pct，环比+1.45pct；销售净利率为7.65%，同比+5.86pct，环比+0.12pct。

同时，公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入50.45亿元，同比+15.04%，环比-10.48%；实现归母净利润为4.41 亿元，同比+106.32% ， 环比+2.31% ； 扣非后归母净利润4.28 亿元， 同比+137.34%，环比+5.83%；经营活动现金流净额为5.02 亿元，同比+4.87亿元，环比-3.83 亿元。销售毛利率为23.43%，同比+6.47pct，环比-0.95pct；销售净利率为8.74%，同比+3.87pct，环比+1.09pct。

投资要点:

轮胎景气度持续，产销量同比提升

2023 年公司实现营业收入201.65 亿元，同比上升18.58%；实现归母净利润13.91 亿元，同比上升376.88%。其中，2023 年公司实现毛利润42.37 亿元，同比+19.22 亿元；期间费用22.94 亿元，同比+3.91 亿元，资产减值损失-3.70 亿元，损失下降8151 亿元，信用减值损失2700 万元，损失同比下降3188 万元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为11.99 亿元，同比+10.52 亿元。期间费用方面，2023 年公司销售费用为4.33%，同比+1.36pct；管理费用为3.89%，同比+0.40pct；研发费用为4.79%，同比+0.39pct；财务费用分别为0.47%，同比+0.14pct。

2023 年泰国公司（LLIT(THAILAND)CO.,LTD.）实现营业收入45.19 亿元，净利润9.14 亿元，净利率20.23%；2023 年塞尔维亚公司（LinglongInternational Europe d.o.o. Zrenjanin）营业收入2.24 亿元，净利润-8188万元，净利率-36.54%。

轮胎产销方面， 2023 年公司实现轮胎生产量7911.70 万条， 同比+20.40%；实现轮胎销售量7798.15 万条，同比+26.09%；轮胎业务实现营收198.65 亿元，同比+18.76%；实现毛利润41.17 亿元，同比+86.74%；轮胎业务毛利率20.73%，同比+7.55pct。

2023 年Q4 公司实现净利润4.31 亿元，环比增加3249 万元，实现毛利润13.74 亿元，环比上升1.60 亿元，期间费用7.43 亿元，环比上升8467万元，投资收益-526 万元，环比减少388 万元，所得税费用6511 万元，环比上升2380 万元。

一季度净利润环比提升，财务费用上涨明显

根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润4.41 亿元，环比上升1002 万元。2024Q1 实现毛利润11.82 亿元，环比减少1.92 亿元，费用方面，2024Q1 销售费用为1.45 亿元，环比下降9502 万元；管理费用为1.52 亿元，环比下降6628 万元；研发费用为2.02 亿元，环比减少8378 万元；财务费用为1.05 亿元，环比上升1.06 亿元。2024Q1 的信用减值损失为-154 万元，环比上升1146 万元。

塞尔维亚产能投放贡献增量，非公路“3+3”战略逐步推进塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于2023 年5 月、12 月取得试用许可，该生产基地产品的发货，将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎，提升公司整体市占率和盈利能力。塞尔维亚共规划1200 万条半钢胎，160 万条全钢胎，截至2023 年年底，全钢胎已投产80 万吨。

新产能的投放将进一步贡献增量。

2024 年1 月，公司自主研发的首条巨型子午胎27.00R49 在公司子公司吉林玲珑轮胎有限公司成功下线，进一步完善了非公路轮胎产品体系，填补了公司在巨型工程子午胎领域的空白。吉林玲珑作为“3+3”非公路轮胎全球战略规划中的重要一环，以其智能化、数字化工厂的智造实力，为玲珑非公路在巨型子午胎发展领域提供了科技保障。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年的营业收入分别为245.16、263.86、284.08 亿元，归母净利润分别为23.37、27.90、34.13 亿元，对应PE 分别14、12、10 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。