事件：公司发布 2023年年报，2023年实现归母净利润6.25 亿元，同比增长1.67%；拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

点评：

业绩稳健增长。2023 年公司实现营收46.79 亿元，其中，铁矿石采选及加工收入为17.37 亿元，占比37.14%；油气业务收入为17.55 亿元，占比37.51%，大宗商品贸易及加工10.33 亿元，占比22.07%。公司归母净利润6.25 亿元，同比增长1.67%；扣非归母5.49 亿元，同比增长1.73%。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，近三年资产负债率平均38.89%。

“铁矿石+油气”业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高，铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84%，实现279.96 万吨；油气销量同比增长26.89%，实现油气销量481.27 万桶当量。2023 年铁矿石采选业务毛利率43.87%，油气业务毛利率35.22%。2024 年，公司铁矿石成品矿产量计划实现275 万吨，油气权益产量计划进一步提升到715 万桶当量，销量提升到540 万桶当量。

铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024 年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产，磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65.0%以上，产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3 油田西区从勘探转为投资开发，惠州12-7 油田将继续进行开发前期可行性方案研究。

锂资源海外布局，预计下半年投产。Bougouni 锂矿位于非洲马里，资源量为3190 万吨，权益储量为676 万吨，平均品位为1.06%。Bougouni锂矿于2023 年11 月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设，一期10-12 万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024 年底投产。

根据KOD 公开数据，按照目前Bougouni 锂矿开发计划来看，公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650 美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2 万吨氢氧化锂（一期）建设项目，2023 年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道，下半年工程进展显著，计划2024 年7 月建成投产。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.17 亿元、10.66 亿元、12.01 亿元，对应PE 分别为16 倍、12 倍、11 倍。

风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。